南华期货-宏观经济日报-190708

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        非农数据强势归来  7  月降息预期降温
        美国  6  月非农就业人口增加  22.4  万人，好于预期（16  万），前值修正为  7.2  万。6  月失业率  3.7%（前值  3.6%）；6  月平均每小时工资环比  0.2%，低于预期（0.3%），同比持平前值  3.1%，低于预期  3.2%；6  月劳动力参与率提高  0.1  个百分点至  62.9%。
        6  月非农数据新增就业人数  22.4  万，大幅高于预期的  16  万，非农就业新增就业人数回升，美国降息条件之一降息有了好转。6  月劳动参与率、失业率分别提高  0.1  个百分点至  62.9%、3.7%。自  2014年以来，劳动参与率便在  63%上下  0.5  个百分点的范围内波动，6  月提高  0.1  个百分点的意义还有待观察，同时失业率即使提高至  3.7%，也仍处于历史低位；劳动参与率和失业率及非农新增结合起来看，劳就业市场还是处于一种较为稳定的状态。薪资增速持平前值，同比3.1%，不及预期  3.2%，但是薪资水平一直是上行了，但是并没有推升通胀水平。
        在强势非农公布后，美元指数回升至  97  以上，黄金价格自高位显著回落。除美元指数有所回升外，长短期美债收益率也有所回升，其中  10  年期美债收益率回升至  2.0%以上；美股应声回落，近期美股大涨主要是由美联储降息预期推动，并没有盈利数据的支撑，但非农数据公布后，美股反而下跌，这说明了对市场激进预期的回落。7月中旬开始二季报将陆续出炉，如果数据普遍不及预期，7  月中下旬美股的波动率或有所上升。
        总体来说，就业方面，美国就业市场较好，非农就业、职位空缺数维持高位，初次申请失业金人数、失业率维持低位。因此，综合来看，美联储  7  月当前立刻降息的必要性降低。如果美联储降息不及预期，将对于全球流动性造成短期冲击  4  月以来美债非商业多头持仓不断走高，短期来看美债收益率存在被动回升可能，警惕美债下行的可能；
        我们认为，从经济走势看，美国经济高位回落趋势已现，货币政策转向宽松也已成为趋势，美联储年内降息是大概率事件。降息的开启时点是否在  7  月底预期降温。