东兴证券-大消费行业周观点2019年7月第一期周报：食饮估值开启新常态，猪价上涨趋势难挡-190708

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        食品饮料：行业估值开启新常态，绩优股中报业绩值得期待  
        白酒估值恢复合理区间，高端白酒需求继续扩容，集中度不断提升。茅台未来两年有望实现量价齐升，行业锚确定性强。调味品估值整体处于中高位，业绩稳定增长消化估值。重点推荐业绩逐季好转且估值位于中低位的安琪酵母。啤酒行业上半年因天气、餐饮数据等原因，销量预计录得小幅增长，中报重点关注产品结构升级。预计全年啤酒销量小幅增长，产品结构升级、涨价红利和费用率改善助力行业利润率提升。乳制品方面，区域性乳企借助新零售渠道抢占货架位置，同时伴随产品品质升级（主要在低温冷链方面），在营销方面充分利用网红经济、优质渠道塑造自身品牌力。考虑到低温产业链对上游牧场奶源以及冷链运输资源的高要求，我们继续看好区域性乳企在低温领域的发展。
        重点推荐：泸州老窖、安琪酵母、贵州茅台、伊利股份、桃李面包、绝味食品、重庆啤酒、香飘飘
        社会服务：中美谈判重启改善市场环境，旺季分化行情下建议布局优质龙头  
        中美重启经贸磋商，市场环境改善促  A  股估值修复，旺季临近板块迎分化行情，板块内优质个股迎布局良机。酒店板块估值位于历史低位，5  月受假期扰动酒店经营数据止跌回升，随三季度旺季来临，下半年低基期背景下，坚定看好酒店经营数据边际改善及龙头估值修复。免税新政《口岸出境免税店管理暂行办法》对中免公司综合影响整体偏中性，政策法规完善有利于行业健康长远发展，中国国旅未来仍受益消费回流趋势和海南国际旅游岛建设，建议关注市内店进展。教育板块，中公教育中报预告超预期，下半年职业考试更为集中，公司业绩可期，我们长期看好职业教育行业发展。
        重点推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、华住、中公教育
        商贸零售：百货迎来消费旺季，重点关注超市和跨境电商变革中的机会  
        超市行业业态调整步伐加速，重点关注积极调整业态布局具备丰富经营管理经验龙头企业。叠加  19  年上半年  CPI  上行拉升超市客单价，利好超市同店营收业绩提高。随着中报季的到来，建议关注业绩确定性强的超市板块。7  月  3  日，国常会完善跨境电商促进政策，利好跨境电商行业发展。李克强主持国常会，会议指出将继续增加试点城市，落实对跨境电商零售出口的“无票免税”政策，出台更加便利企业的所得税核定征收办法。黄金珠宝板块，黄金价格处于上行区间，关注婚庆市场旺季黄金珠宝饰品表现。黄金价格上行激发黄金消费情况表现，低线城市钻石渗透率提高，下半年年迎来传统婚庆市场旺季，关注婚庆刚需下对黄金饰品需求的提升，龙头企业渠道优势显著有望最先收益。
        重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥、天虹股份、王府井、苏宁易购
        农林牧渔：猪价上涨趋势难挡，关注禽链替代需求增长  
        生猪养殖：本周全国猪价小幅调整，然而北方及华东地区供给缺口较大，后市猪价易涨难跌，猪价在短暂调整和震荡后将持续上涨趋势。江苏连云港连成牧业复养育肥猪成功上市。我们判断复养的进程会是渐进式的逐步开展，非洲猪瘟疫情对母猪产能的淘汰也决定了产能的恢复所需时间较长，今明两年供给缺口无法弥补，我们仍然维持预计猪价在三季度将创历史新高的判断。上市公司  6  月出栏数据陆续公布，销售价格上涨趋势明显，后市能够持续兑现出栏增长的优质企业将走出独立行情，迎来量利齐升的超景气周期。重点推荐温氏股份、新希望、正邦科技、唐人神。
        白羽肉鸡养殖：鸡苗与毛鸡供应相对宽松，下半年价格预计受到终端消费与鸡肉价格影响较大。中报季到来，我们建议关注上半年受益苗价长期高位运行的鸡苗企业，推荐关注益生股份、民和股份，下半年看替代需求带动鸡肉价格上涨，推荐全产业链龙头圣农发展、仙坛股份。
        重点推荐：温氏股份、正邦科技、圣农发展、益生股份
        纺织服装：在中报中寻找低估值、基本面韧性强标的，建议关注童装、体育赛道
        年初至今服装社会零售数据表现平淡，多数上市公司好于行业表现。回顾上半年行情，年初至今涨幅最佳标的集中于体育服饰，港股的李宁（71%）、安踏（37%）表现突出，同时有自身效率提升逻辑的龙头如波司登（43%）、森马（20%），体现龙头韧性。建议在低估值的消费板块内找到基本面韧性较强的公司，投资建议上我们推荐三条投资主线：
        童装行业将受益于人口政策的滞后影响以及品牌化的推进，将继续呈现出量价提升，标的推荐森马服饰、安奈儿。运动服装近几年受益于体育运动热度提升以及穿衣风格休闲化，继续推荐安踏体育、李宁。上游纺织受益于贸易谈判的积极进展，推荐申洲国际。
        重点推荐：森马服饰、安奈儿、安踏体育、李宁、申洲国际
        轻工制造：中报前瞻，把握震荡行情中的稳定需求  
        2019H1  轻工行业收入增速预期偏弱，盈利能力或呈现分化格局。各子版块中，生活用纸板块受益于原材料价格下行和人民币贬值，有望释放业绩弹性，重点关注产品升级+品类拓展+渠道挖掘的中顺洁柔；文具行业  C  端业务稳健，B  端业务受益政府阳光采购开启高成长，建议重点关注晨光文具（20%-30%）；成品家居板块收入环比稳定，压制出口业务的负面因素消除，有望开启业绩与估值同步修复，重点关注顾家家居（20%-30%）。定制板块收入环比改善，受益竣工改善工程业绩更具确定性，下半年业绩改善+去年低基数效应或呈现前低后高局面，建议关注具备长期价值的欧派家居（10%-15%）、尚品宅配（≥15%）、索菲亚（5%-10%）。造纸板块，文化纸、包装纸价格走势分化，文化纸业绩有望环比改善，包装纸仍维持弱势。
        重点推荐：欧派家居、尚品宅配、珀莱雅、顾家家居、中顺洁柔
        风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。