华泰证券-证券行业2019年6月业绩点评：业绩显著回暖，政策红利持续-190709

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        业绩环比同比均回升，政策红利持续引导行业稳健发展
        剔除分红影响，披露业绩的  33  家券商  6  月实现净利润  71  亿元，环比+73%。实现营业收入  218  亿元，环比+69%。可比口径下  30  家券商  6  月净利润同比+62%，营业收入同比+49%。6  月股指波动上行、交投活跃度及两融规模微幅回落，我们预计受投资类业绩回暖、季末效应及可比基数较低影响，业绩环比同比均上升。科创板开市在即，有望催化龙头券商价值投资机会。证券行业监管框架完善，引导券商稳健发展。坚定看好行业长期发展前景。关注优质券商投资机会，推荐中信证券、国泰君安、招商证券。
        股指波动上行，交投活跃度及两融规模略有回落，股权承压债券上升
        根据  Wind  显示，6  月上证综指上涨  2.77%，深证成指上涨  2.86%，创业板指数上涨  1.88%，上证国债上涨  0.44%。股票日均交易额  4587  亿元，环比下降  6.4%。6  月末两融余额  9108  亿元，环比下降  1.3%；券商股票质押新增未解押股数  50  亿股，环比下降  33.4%，新增股票质押未解押参考市值  527  亿元（按  2019  年  7  月  8  日收盘价测算）。IPO  单月规模  105  亿元，环比下降  32.7%；再融资单月规模  257  亿元，环比下降  51.7%；债权承销规模  5833  亿元，环比上涨  31.2%。单月新增券商资管产品  372  只，截至6  月末资管产品资产净值合计  18734  亿元。
        营收、净利润环比同比均上升，累计净利润实现较高增长
        剔除分红影响后，披露业绩的  33  家券商  6  月实现净利润  71  亿元，环比+73%；实现营收  218  亿元，环比+69%。33  家券商中  29  家营收环比正增长，22  家净利润环比正增长，大券商广发系和海通系净利润增幅显著。可比口径下  30  家券商  6  月净利润同比+62%，营业收入同比+49%，其中  27家营收同比正增长，23  家净利润同比正增长，大券商中招商系和海通系表现优秀。可比口径下，27  家券商前六个月累计净利润同比+51%，大券商中招商系增幅领先。
        净利润率环比持平、ROE  回暖，盈利能力有所分化
        已披露业绩  33  家上市券商  6  月末净资产合计  13180  亿元，环比+0.5%，主要受华泰系和申万系融资增加净资本影响。33  家券商平均净利润率为32.6%，与  5  月基本持平。6  月平均净资产收益率为  0.54%，较  5  月水平+23bp（未年化）。大型券商中，广发系和海通系利润率指标排名靠前；广发系和中信建投系  ROE  指标相对领先。
        政策红利密集开启高阶转型窗口期，把握优质券商投资机会
        政策红利密集为行业发展带来重要机遇。金融供给侧改革开启直接融资新时代，资本市场市场化、法制化加速推进。科创板引导市场化改革，正式开市将有望催化龙头券商股投资价值。行业监管框架进一步完善，监管支持行业发展并兼顾风险管控，引导券商稳健向上。未来，优质公司差异化、特色化将趋强化，证券行业有望从  β  走向  α。坚定看好行业长期发展前景。推荐中信证券、国泰君安、招商证券。
        风险提示：市场波动风险，政策推进节奏不及预期。