国盛证券-光环新网-300383-中报稳健，IDC龙头优势强化-190711

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        公司发布  2019  年中报预告，归母净利润同比增长  30.18%~43.89%，略超市场预期。公司今日预告中报归母净利润同比增长  30%~44%（中值37%增长），盈利  3.8  亿元~4.2  亿元，非经常性损益预计  85  万左右，扣非增速预计  30%~44%，中报略超市场预期。我们认为公司全年将受益于数据中心客户上架率提升以及云计算业务的稳步增长，同时也受益于科信盛彩的业绩并表。公司于  2018  年  8  月完成科信盛彩剩余  85%的股权收购，科信盛彩成为全资子公司，减少少数股东权益，增厚归母净利润。科信全年业绩承诺为  1.24  亿元，半年报业绩达到增长预期。我们预计公司  2019~2021  年归母净利润分别为  9.68/13.34/17.90  亿元，eps  为  0.63/0.87/1.16  元，我们给予公司目标价  21.4  元，对应  2019  年  21.5  倍的行业平均  EV/EBITDA  估值。
        IDC  业务继续增长，签约率和上架率稳步提升，加速核心区域布局可期。北京地区，随着公司房山一期数据中心部分投产，预期年底建设完成，同时房山二期预计明年推动建成。为了进一步扩大公司数据中心规模，积极布局京津冀的市场先机，公司与光环云谷一二期项目的土地产权方三河市岩峰公司合作，计划新建数据中心，未来预计可新增  2  万机柜规模。同时公司积极布局上海及长三角市场，筹划建设上海嘉定二期及昆山绿色云计算基地。公司与上海电信签订合作协议，依托上海电信的网络资源以及节能审查申请，通过双方合作，加速扩大公司在长三角地区的业务版图。随着  5G  提前商用发牌，我们判断流量仍将持续爆发，5G  时代  DOU  将达到  60G  以上，较当前扩大  10  倍，IDC  也将迎来高速扩张期。随着燕郊项目、嘉定二期、昆山等项目扩建顺利，未来公司机柜容量预计将达到  10  万个。随着公募  REITs发行加速推进，以自有自建模式为主的光环新网有望受益于第一波数字地产REITs  发行，提升融资能力，IDC  行业将进一步向龙头集中。
        云计算业务稳步增长，AWS  加速发力中国市场。公司通过多种渠道建立全国云计算销售服务体系，光环云数据的  Inspire  平台和销售管理系统、Rubicon  云链平台已于今年一季度上线，更加便捷提供高稳定性、高安全性、高性能的云计算服务。6  月  20  日  AWS  宣布  Amazon  EC2  计算实例进行价格调价，提升资源的使用效率，云服务就是走规模经济效应，降价将加速用户上云服务、提升市场份额、也将拉动全产业链发展，增加对  IDC  的资源需求。
        风险提示：定增解禁日期带来股价承压；子公司科信盛彩业绩承诺无法实现造成资产减值；IDC  产业政策持续收紧，行业竞争加剧；应收账款回收风险；公司规模扩张带来的运营管理风险；与亚马逊的云业务合作受政策影响带来的不确定性。