南华期货-宏观经济日报-190709

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        外汇储备增持黄金  黄金或继续上行
        2019  年  6  月份我国官方外汇储备  31192.34  亿美元，环比增加182.3  亿美元维持正增长，我国国际收支维持基本平衡；同时，6  月中国黄金储备继续上升  33  万盎司（月环比增速  0.5%，折年率为  6.6%）至  6,194  万盎司（即  1,926.5  吨），为连续  7  个月上升，对应美元估值环比上升  9.3%至  873  亿美元。
        我国持有的外汇储备资产主要包括美元、欧元、日元、英镑和一些发展中国家的资产。外汇储备变动主要是由以下两个方面引起，一是由于经济主体的交易行为导致外汇储备的变动，具体包括企业、居民的银行结售汇和中央银行在外汇市场上的操作，二是受汇率、价格等非交易因素变动影响导致的外汇储备变动，即所谓的估值效应，具体是指上一期外汇储备投资海外债券、股票等资产带来的收益（和由于外汇储备的计价货币对其他货币的汇率变化导致的损益。
        6  月外储增加的原因。1、6  月主要是由于美元指数下跌导致外储增加。由于我国外汇储备的计价货币是美元，将非美元资产兑换为美元将产生的汇兑损益，会对我国外汇储备产生影响。随着市场基本计入美联储  7  月底前降息的预期，6  月美元指数下跌  1.7%。分币种看，6  月欧元、英镑和日元分别兑美元升值  1.8%、0.5%和  0.4%。6  月汇率波动可能带来约  130  亿美元的正向估值效应。2、6  月全球股债双升，显示资产价格变动可能带来正向估值效应。由于对美国货币宽松的预期明显升温，6  月全球国债收益率普遍下行，主要股指走高。
        6  月中国黄金储备继续上升  33  万盎司（月环比增速  0.5%，折年率为  6.6%）至  6,194  万盎司（即  1,926.5  吨），为连续  7  个月上升。黄金的金融属性导致其与美元指数和美国长期利率形成负相关的关系。美国  10  年的国债的收益率被认为是全球资金拆借成本的基准工具，即  10  年期美债收益率的上涨意味着无风险利率的上升。同时也意味着市场对资金流动性需求的进一步加大，这也可能意味着市场对风险资产抛售力度的加大。但从去年四季度开始，10  年期美债的收益率开始下滑，表明市场资金相对开始乐观。但令人不安的是，三个月期与十年期收益率的倒挂反倒引发市场对美国经济可能衰退的担心。这可能也是引发各国央行增加黄金储备的部分原因之一。
        但总体上来看，黄金的金融属性正在进一步浮现，市场对美元的信心正在变得不断脆弱，一旦有风吹草动就会惹的黄金价格快速上扬。在美国政府  2020  年大选之前以及美国经济是否能站稳复苏之路的疑问面前，黄金的价格会有相当的支撑和向上的动力。我们认为长期来看，黄金已经步入黄金牛市。