招商银行-2019年6月物价数据点评：CPI通胀下行在即-190710

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        2019  年  6  月  CPI  同比  2.7%（市场预期  2.7%），前值  2.7%。PPI同比持平（市场预期  0.1%），前值  0.6%。对此我们点评如下：
        一、水果猪肉支撑  CPI  保持高位
        6  月  CPI  同比  2.7%，较前值持平，环比-0.1%。（1）食品项涨幅扩大驱动  CPI  同比增速提升。6  月食品分项同比涨幅由前值  7.7%上升至  8.3%，驱动  CPI  同比上行约  0.1  个百分点。其中主要原因是水果分项上涨。受去年天气异常导致部分水果库存不足、今年阴雨天气影响采摘运输以及基数变化影响，6  月水果分项同比涨幅由上月的  26.7%上升至  42.7%。同时  6  月猪肉价格继续上涨，猪肉分项同比涨幅上月的  18.2%上升至  21.1%。此外，受猪肉涨价带动，牛肉、羊肉等畜肉价格同比涨幅也有所扩大。（2）非食品项同比增速小幅下滑。6  月非食品项同比涨幅由前值  1.6%下滑至  1.4%，拖累  CPI  同比下行约  0.16  个百分点。6  月成品油价格下调导致交通和通讯分项同比跌幅扩大、居住分项同比涨幅收窄。此外，受减税降费影响生活用品及服务、文化娱乐分项同比涨幅也有小幅收窄。
        前瞻地看，后续  CPI  同比将缓慢下行。虽然后续猪肉价格仍有上行动力，但需求不足叠加牛羊肉、禽肉等替代品的供应丰富，猪肉价格上涨过程大概率较为缓慢。同时，随着夏季水果种类和供应量增加，水果分项涨幅有收窄趋势。此外，减税对消费品价格向下拉动的持续作用，都意味着后续  CPI  大概率将有所下行。
        二、油价下跌和高基数导致  PPI  下行
        6  月  PPI  同比持平，较前值下滑  0.6  pct，环比-0.3%。其中，生产资料价格同比由上月  0.6%下滑至-0.3%，生活资料价格同比与上月  0.9%持平。PPI  环比下降  0.3%，较前值下滑  0.5pct。其中，生产资料价格环比下降  0.4%，生活资料价格环比持平。整体看，5  月以石油为主的工业品价格下跌叠加去年同期基数较高，导致  PPI  同比出现较大幅度下行。分行业看，石油开采、石油加工、化学纤维、化学原料、黑色金属冶炼压延等行业产品价格下跌较为显著。
        前瞻地看，3  季度  PPI  大概率进入通缩，但幅度有限。一方面，去年  8-10  月工业品价格较高，高基数导致今年  8-10  月  PPI  面临较大通缩压力。另一方面，减税提振工业品价格，对  PPI  形成向上拉动力。因此整体看，PPI  进入通缩的幅度不大，但需要关注国际石油价格波动带来的风险。