兴业证券-光环新网-300383-机柜持续上架，业绩稳步增长-190711

《兴业证券-光环新网-300383-机柜持续上架，业绩稳步增长-190711（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-光环新网-300383-机柜持续上架，业绩稳步增长-190711（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事件：光环新网发布中报预告，2019  年上半年归母净利润预计为  3.8~4.2亿元，同比增长  30.2%~43.9%，其中，预计非经常性损益仅约为  85  万元。
        在  2019  上半年现金管理收益较上年同期减少约  1,200  万元的情况下，公司仍能实现平稳较快增长，主要受益于：1、上半年公司数据中心客户上架率逐步提升，IDC  业务稳步增长；  2、与  AWS  合作开展的云计算业务继续保持良好增长态势；3、公司并表的科信盛彩云计算业务进展顺利，业绩达到增长预期。
        总的来说，光环新网  IDC  持续、稳定的建设节奏，较快的机柜上架进度以及与  AWS  精诚合作、大力推广的云计算产品是公司业绩不断提升的重要保障。
        优质  IDC  需求强劲，手握资源保障长期增长。2014-2018  年，国内  IDC市场平均增速在  37%左右。在存量仍远低于美国的情况下，伴随  5G  时代  C  端市场需求进一步加速以及  B  端市场需求的持续强力驱动，我国IDC  需求仍将保持长期高速增长，尤其是一线、核心城市的需求。因为根据全国骨干网络架构的特点，带宽资源向核心城市倾斜，因此国内  IDC  的出租率也就呈现出较大的地域性差异。
        光环新网瞄准一线、核心城市，近远期产能规划主要集中于北上广地区。这一发展战略符合我国实际，能够有效保证机柜出租率，助力公司实现高于国内同行平均水平的盈利能力。
        2018  年光环新网出租机柜数量在  18000  个左右（加权平均），根据产能释放节奏，我们预计  2019-2022  年，公司仍能每年新增  7000  个以上机柜出租，推动公司业绩显著增长。未来，公司还将进一步扩产、新建燕郊、房山、昆山等地机房，力图实现远期  10  万柜规模，进一步打开成长天花板。
        市场倾向于认为，IDC  行业缺乏竞争门槛。我们认为：
        首先，IDC  行业比较依赖土地、电力等资源，抢先获得相关资源就获得了先发优势，光环  IDC  聚集于北京上海，而且储备空间提升到了  10  万个，消除了市场对光环长期成长空间的疑虑。
        其次，IDC  的稳定性是客户业务开展的坚强保障，而且  IDC  迁移转换成本很高，因此客户一般倾向于选择具有品牌优势、IDC  运营长期稳定的提供商。光环新网长期耕耘于  IDC  行业，运营能力、融资能力、品牌优势，都为光环提供了竞争门槛。
        AWS  降价促销，市场竞争力进一步提升。市场比较担心  AWS  在  2019  上半年的降价，影响光环的收益。我们需要明确的是：光环新网与亚马逊  AWS  的合作，是全方位的，不仅提供  IDC  基础设施、销售支持，而且还介入到云服务运营中去。
        虽然  AWS  降价促销，表面上会短期降低  AWS  的收入增速，光环从中获得的销售佣金短期承压，但是  AWS  产品的市场销售量因为降价而加速增长，驱动  IDC  基础设施需求加速增长，光环仍会从中受益。所以，整体来看，AWS降价促销，对光环的盈利增长是正向影响。
        未来，在国内市场不断开放的大背景下，AWS  持续选择光环这一优质伙伴长期合作，是必然选择。双方合作将有效把握国内云计算高速发展的战略机遇期，迎来更加广阔的成长空间。
        盈利预测与估值：我们看好公司  IDC  的规模、区位、资源优势，以及云计算行业稀缺性。根据公司最新发展情况，我们调整盈利预测，预计  2019-2021年收入分别为  75.0/98.2/127.7  亿元，净利润为  9.0/12.3/16.4  亿元，对应  EPS为  0.58/0.80/1.07  元。对应当前股价（2019  年  7  月  10  日）PE  为  28  倍、21  倍、16  倍，维持“审慎增持”评级。  
        风险提示：IDC  行业新进入者增加，导致单机柜利润存在压力；并购重组带来了应收账款、负债、运营资本开支增加的风险；并购整合进度不及预期。