天风证券-中材科技-002080-业绩增速超预期，叶片业务靓丽-190712

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        事件
        公司发布2019  年半年度业绩预告，预计公司半年度归母净利为  6.15  亿-6.92亿元，同增  60%-80%，超出市场预期。
        业绩增速超预期，主营业务经营向好
        根据公司公告，报告期内，公司所有业务板块全面实现盈利，主导产业经营情况持续向好。风电叶片业务受益于行业景气上行和公司产品的结构化优势；玻璃纤维业务，公司通过优化产品结构、降本增效等方式维持了较高的盈利水平；锂电池隔膜业务和气瓶业务均有良好表现。整体业绩增速超出市场预期。
        预计叶片业务为主要增量业绩来源
        公司公告指出，受益于风电政策落地，行业景气上行，同时公司的产品结构和产能布局调整效果显著，充分受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺。根据中电联披露的最新数据显示，2019  年  5  月风电单月新增装机  1.38GW，同比增长  43.75%，环比增长  91.7%，行业装机增速较快。在此背景下，公司的风电叶片业务受益显著，预计公司叶片业务由于规模效应生产成本所有下降，叶片出货量同比有较为明显的增长，带来增量盈利。
        玻璃纤维业务维持较好盈利水平
        公司公告同时指出，玻纤业务受行业新增产能投放及中美贸易摩擦影响，玻纤量价承压。公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量，公司主要产品，包括细纱、风电纱及热塑纱均保持较高的盈利水平。可以看出，在行业价格承压的背景下，公司通过成本的降低和产品结构的优化保持了相对较好的盈利水平，我们预计公司玻纤产品的销量或小幅提升，同时伴随着单位盈利的相对稳定，玻纤业务仍然保持较好水平。
        锂膜、气瓶业务均实现盈利
        根据公司公告，公司隔膜业务，滕州新生产线运转情况良好，良率不断提升，产能加速释放，国内外主流客户开拓顺利，实现批量销售；气瓶业务，受益于新产品放量及行业复苏，盈利能力大幅提升。同时，公司  5  月公告投资  15.5  亿新建年产  4.08  亿平米锂膜产线，未来有望进一步增强公司锂膜业务的竞争实力。
        盈利预测：公司预增公告超预期，我们将公司  19  年、20  年归母净利为由13.57  亿元、14.91  亿元调整为  13.80  亿元、15.62  亿元，EPS  调整为  0.82元、0.93  元，对应  PE  为  11.27X、9.96X，维持“买入”评级。
        风险提示：全球玻纤需求出现大幅下滑；风电装机、锂膜盈利不及预期