开源证券-中孚信息-300659-公司首次覆盖报告：从“保密安全”走向“数字安全”，长期成长路径逐渐清晰-210914

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“保密安全”领军，逐渐走向“数字安全”，首次覆盖给予“买入”评级公司加速从“保密安全”走向“数字安全”，主机与网络安全、数据安全、安全监管平台、检查检测等产品线多极发力，有望实现快速增长。

我们预测公司2021-2023年归母净利润为3.78、4.65、6.24亿元，EPS为1.67、2.05、2.75元/股，当前股价对应PE为26.0、21.2、15.8倍，公司PE估值低于行业可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。

业务规模快速扩大，高激励目标彰显信心面临信创带来的历史性机遇，公司持续拓展和完善产品线，市场占有率快速提升，业务规模快速扩大。

2016年至2020年，公司营业收入由2.08亿元上升至9.9亿元，CAGR为46.43%；归母净利润由0.49亿元上升至2.42亿元，CAGR为49.53%。

根据公司股权激励业绩考核目标：以2020年收入为基数，2021-2023年增速分别不低于45%、90%、135%，充分彰显公司对未来发展的信心。

防护、监管、检查多极发力，有望驱动快速成长（1）安全防护产品：公司在党政信创领域布局早，产品和解决方案市场领先。

一方面，公司已经逐渐从主机安全走向数据安全，推出一系列数据安全产品和解决方案，数据安全收入有望高速增长。

另一方面，随着行业信创的逐步开展，公司基于国产平台的主机与网络安全产品、数据安全产品迎来新的发展机遇。

（2）安全监管平台：公司在省级安全监管平台建设中市占率领先，目前安全监管平台市场开始从党政客户向行业客户进行延伸，从省级党政机关向地市级延伸，市场需求的增加将继续驱动公司安全监管业务的快速发展。

（3）安全检查业务：随着行业市场应用领域的不断扩大及新型检查检测产品的列装，检查检测业务将持续快速发展。

风险提示：信创业务不及预期风险；技术变革风险。