西部证券-传媒行业周报：游戏渠道分成降低，预计头部研发商议价能力增强-190712

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        核心结论
        一周行业聚焦：  
        游戏：渠道分成降低，精品游戏议价能力持续增强。据Gamelook报道称，腾讯近期与国内各大安卓渠道谈判，要求腾讯旗下部分新游戏在其他安卓渠道要拿到70%的收入分成，谈判产品包括新游《剑网3：指尖江湖》、《跑跑卡丁车》等，目前OPPO、VIVO尚未妥协。在此之前，安卓渠道分成先后经历了80%、50%的流水调整，此次腾讯要求渠道仅获得30%的流水分成是游戏行业上游议价能力进一步提升的体现。目前来看，iOS及海外GooglePlay渠道分成为30%，我们认为一段时间内渠道、研发+发行的分成比例大概率会在30%/70%的水平，行业上游提升的分成比例将大部分分配至产品任务更重的研发商。我们认为在精品化游戏已为行业趋势、版号控量保质的背景下，头部游戏研发商的议价能力将增强。
        完美世界（002624.SZ）业绩预告：1H19归母净利润约10亿，基本符合预期。公司发布1H19业绩预告，预计归母净利润区间为9.6-10.0亿，同比增速区间为22.8%-27.9%，剔除掉1Q19归母净利润，对应2Q19归母净利润区间为4.7亿-5.1亿，同比增速区间为12.4%-21.9%  vs.  1Q19  34.9%。我们认为公司1H19游戏业务亮眼，《完美世界》手游3月6日上线，至5月占据iOS畅销榜Top3的位置，仅6月平均畅销排名下滑至第6名；整体来看，我们预计《完美世界》手游1H19累计流水约20-25亿。此外，与腾讯合作的新游《云梦四时歌》如期于5月上线，首月平均iOS平均畅销排名约第14，6月下降至第48名，我们预计对利润仍有一定的贡献能力。建议关注3Q19与腾讯合作的重点项目《我的起源》（“沙盒+MMO”品类）。公司储备项目还有《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》、《笑傲江湖》和《神魔大陆手游》等。
        一周行业表现：  
        沪深300指数下滑2.17%，传媒（申万）收于583.00点，下滑4.35%，跑输大盘1.68个百分点。从行业内部来看，影视指数下滑3.03%，广告指数下滑3.93%，游戏指数下滑5.28%，出版指数下滑2.62%，有线指数下滑5.34%。
        风险提示：票房不及预期；流水不及预期；会员增速不如预期；政策风险；