德邦证券-艾德生物-300685-国际先进水平的肿瘤伴随诊断龙头企业-190714

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        投资要点：
        A股唯一专注肿瘤伴随诊断的创新型企业。公司作为国内精准医疗伴随诊断领域的龙头企业，技术实力显著领先，多个重磅产品具备明显先发优势。近年来营收和利润均保持较高速度增长。无论从产品研发实力还是市场开拓速度方面，公司在业内均处于领先地位。
        肿瘤伴随检测市场前景广阔，极具开发潜力。伴随诊断可提高肿瘤药物的用药效率、降低药物使用风险和监控诊疗过程。随着靶向药物销售不断增长和创新药加速上市，伴随诊断行业获得良好发展机遇，靶向药物上市井喷，推动伴随诊断行业快速发展。
        业绩快速增长符合预期。公司2018年营业收入4.39亿元，同比增32.89%，归母净利润1.27亿元，同比增长34.73%。2018年公司检测试剂收入3.88亿元，同比增长28.58%，检测服务收入接近5000万元，同比增长78.40%。
        公司销售模式以直销为主，已完成对主流三甲和肿瘤专科医院的覆盖。目前产品已覆盖国内超过300  家大中型医疗机构，并进入50  多个海外国家和地区。2018年公司国内销售收入3.93亿元，同比增长31.40%，国外业务收入4588.29万元，同比增长47.24%  。
        技术领先全面布局，肿瘤基因检测业务保持高增长。在国内，公司在肿瘤精准医疗最重要的EGFR、KRAS、BRAF、HER-2等基因位点上均率先取得注册批文，针对肺癌、结直肠癌、乳腺癌、卵巢癌等多个癌种均有检测产品，共计获得了22种NMPA注册证书。2018年以来，公司重磅产品血液ctDNA检测、PCR  5基因、二代测序技术  NGS10基因及BRC1/2基因产品陆续获批，长期发展潜力值得期待。
        与多家跨国创新药巨头战略合作，紧密跟踪在研新药。公司在国际化合作方面走在市场前列，是多家跨国制药公司肿瘤精准医疗（包括阿斯利康、辉瑞、默克和勃林格殷格翰等）的合作伙伴。公司对未来3-5年可能上市的肿瘤靶向新药配套诊断进行了全面储备，确保了中长期的新品种。
        投资建议:  预计  2019  年-2021  年主营业务收入为  5.89、7.62、9.56  亿，同比增长34.2%、29.3%、25.5%，归属母公司净利润为  1.37、1.89、2.45  亿元  ，同比增长7.7%、38.6%、29.5%。EPS  为  0.93、1.29、1.66  元。考虑到肿瘤伴随诊断是新兴行业，公司处于领军地位，同时，医保谈判提高肿瘤靶向药的可及性，靶向药物未来大量上市和肿瘤伴随诊断渗透率提高，我们认为公司  2019  年合理估值范围在  50-60  倍  PE，合理估值价格区间  46.5-55.8  元，首次覆盖，给予“增持”评级。