兴业证券-家用电器行业海外空调市场系列（欧洲篇）：宜人气候制约空调安装率，气候变暖推升空调需求-190714

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        投资要点  
        欧洲大部分地区处于温带，宜人的气候限制了空调需求。按地理，欧洲可划分为南欧（意大利、西班牙等）、西欧（英国、法国等）、中欧（德国、波兰等）、北欧（丹麦、瑞典等）和东欧（俄罗斯、乌克兰等）。按气候，欧洲可划分为温带海洋性气候地区（西欧，以及部分中欧和北欧）、温带大陆性气候地区（东欧，以及部分中欧和北欧）、地中海气候地区（南欧）等。由于欧洲普遍处于中高纬度地区，最低纬度的西班牙位于中国江苏以北，所以大部分地区夏天气温怡人，仅地中海气候的南欧夏天炎热，具备明显空调需求。
        欧洲空调销量不及日本，南欧人均销量较高。2017  年欧洲和日本空调销量分别为656.0  和  974.4  万台（来自  JRAIA），温和气候下，欧洲销量不及日本。欧洲内部，俄罗斯、意大利、西班牙和法国是主要空调市场，俄罗斯和法国的高销量与其高人口基数有关，如果按人均销量，位于前列的基本为南欧国家。
        非南欧地区住宅空调安装率不足  10%，分体式空调占比高，移动式空调具有一定市场。欧洲空调主要安装于商用区域，以制冷量计，住宅占比仅  18%。不同地区住宅空调安装率差异大，南欧明显高于其他地区，2012  年西班牙和法国住宅空调安装率分别为  44%和  9%（来自  JRAIA）。由于便于安装于大量老建筑和中小型建筑中，欧洲以分体式空调为主，销量占比超过  70%；其次为移动式空调，主要系高昂的安装费用和应急性的空调需求；商用柜机和屋顶式空调销量占比有限，但销售额占比具有一定规模。
        欧洲空调市场汇集美日欧品牌，不同品类产品拥有不同领导品牌。窗机和移动空调技术门槛低，以本土品牌为主，主要品牌包括意大利的  Olimpia  Splendid、法国的  Airwell  等。分体式空调等中小型空调上，日本拥有优势，主要品牌包括大金、松下、三菱电机等。屋顶式空调等大型空调上，美国拥有优势，主要品牌包括开利、特灵、Lennox  等。中国品牌知名度有限，龙头企业正积极拓张欧洲市场，格力针对欧洲市场积极开发新空调，美的联合博世和  Clivet  发展欧洲市场，海尔以“自主品牌”打造“世界级品牌”。
        气候变暖促进空调销售，今年高温使部分国家空调脱销。根据  NCEP，欧洲上个世纪  70  年代夏季平均气温  18.8℃，2010  年至  2017  年夏季平均气温  20.4℃，上升1.6℃。夏季气温持续上升叠加经济回暖，欧洲近几年空调销量连续攀升，欧洲近3  年空调销量复合增速为  8.5%（来自  JRAIA）。根据  IEA，欧洲空调设备需求量将稳步增长，在未来  20  年内至少增加一倍以上。近年来，欧洲极端天气现象频繁出现，今年六月异常高温天气席卷整个欧洲，许多国家打破历史最高气温，受此影响欧洲空调销售激增，许多商店空调脱销。
        风险提示：中美贸易摩擦出现新变数、市场需求大幅下滑、市场竞争压力大幅上升