民生证券-钢铁行业周报：钢材矛盾进一步累积，需求掣肘铁矿上涨-190715

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        报告摘要：  
        本周（2019年7月8日-7月12日）申万钢铁行业指数下降4.36%，排名第24，沪
        深300指数下降2.17%，跑输2.19pct。钢联口径，本周钢材产量较上周窄幅下降，库存明显上升，钢价与利润均有不同程度下降。价格方面，螺纹（4084元/吨，周涨幅-0.83%）、高线（4363元/吨，周涨幅-0.71%）、热轧（3893元/吨，周涨幅-0.66%）、冷轧（4277元/吨，周涨幅-0.40%）、中板（3985元/吨，周涨幅-0.45%）；高炉产能利用率75.04%，周环比-0.44  pct，年同比-5.32pct，Mysteel调研全国53家独立电弧炉钢厂,产能利用率为67.90%,较上周下降0.08pct；产量方面，五大品种周环比增加-8.90万吨，环比-0.82%，其中螺纹增加-2.14万吨，环比-0.57%，热卷增加2.45万吨，环比+0.74%；五大品种消费较上周明显下降，周环比下降40.42万吨，环比-3.78%，年同比-0.06%，其中螺纹减少8.48万吨，环比-2.29%，热卷减少12.10万吨，环比-3.64%；库存方面，五品类总库存1665.68  万吨，周环比+2.62%，年同比（阳历）+217.40  万吨；螺纹社库/厂库各为578.66/227.30万吨，周环比+3.94万吨/+9.80万吨（+0.69%/+4.51%），年同比26.55%/23.20%；热卷社库/厂库各为239.50/  93.55万吨，周环比+7.38万吨/+6.46万吨（+3.18%/  +7.42%），年同比+15.34%/  -8.59%；利润方面，螺纹即期毛利为429元/吨，周环比-9.18%，年同比-55.38%；热卷即期毛利为206元/吨，周环比-25.39%，年同比-78.33%。
        本周在唐山等地限产的情况下，库存仍在持续累积，当前环保力度仍无法扭转现有的供需关系，市场预期也在悄然发生变化，我们在6月报告中反复提示需求风险，警惕需求超季节性下滑，目前来看，数据在逐步应验。螺纹的驱动在地产，而本轮周期的核心驱动在3-5线地产，地产融资进一步收紧，3-5线地产在棚改量大幅下滑的情况下正在调整，另外，近年建筑工业化的推进一定程度弱化了需求季节性，高周转状态在新开工持续的情况下可以保持需求强度，若新开工下滑，需求下滑的速度恐超过往年，从挖机的表现来看，中挖销售持续弱化，地产新开工恐不乐观；而近期铁矿供需紧平衡状态仍存在，若钢材需求弱化，铁矿平衡重构，供需关系或发生变化。
        总的看来，现货端库存累积速度较快，螺纹总库存超过去年近  170  万吨，矛盾进一步累积，后续继续关注库存的变化。未来普钢机会在于兼并重组和低成本企业，如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光等。相对普钢，高端特钢成长性更加确定，虽然我们粗钢产量高达  9.28  亿吨，但是我国特钢占比仅仅为12-15%，其中高端特钢占比不足  10%，远低于发达国家水平，随着我国推动高质量发展，特钢发展空间广阔，具有成长性，盈利更加稳定，参见我们深度报告《特钢支撑高端制造，高端特钢发展空间广阔》，建议重点关注大冶特钢、钢研高纳、久立特材、永兴特钢、常宝股份。
        风险提示：  
        钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。