中银国际-当升科技-300073-年度业绩预增，新增产能有序释放-190714

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????????公司发布??2019??年半年度业绩预告，预计实现盈利??1.40-1.55??亿元，同比增长??24%-37%；公司产能有序释放，高镍三元具备领先优势，维持增持评级。
????????支撑评级的要点
????????公司预告半年度业绩同比增长??24%-37%：公司发布??2019??年半年度业绩预告，实现盈利??1.40-1.55??亿元，同比增长??24.10%-37.40%，其中非经常性损益??2,000-2,800??万元，公司业绩预增符合预期。公司业绩预增主要原因是：上半年正极材料销量同比增长，所持中科电气股票公允价值变动上升。
????????产业链需求高增长，公司正极材料量增价稳：据中汽协数据，2019??年上半年，国内新能源汽车销量??61.7??万辆，同比增长??49.6%，带动产业链需求高增长。公司为正极材料龙头企业，出货量预计高增长。6??月底之前为补贴政策过渡期，产业链价格基本持稳，公司高端产品占比较高，客户结构优质，有望保持盈利能力相对稳定。
????????产能有序释放，有望增厚业绩：2018??年底公司正极材料产能??1.6??万吨，产能瓶颈明显。2019??年??6??月底，江苏当升三期??1.8??万吨产能投产，有望缓解产能瓶颈，并增厚公司业绩。常州锂电新材料产业基地远期规划建设10??万吨，首期计划建成??5??万吨，有望进一步巩固正极材料长期竞争优势。
????????高镍三元长期趋势不改，公司有望显著受益：新能源汽车补贴逐步退坡，长续航里程车型仍符合终端消费需求，高镍三元长期趋势不改。国内一线电池企业规划批量生产高镍三元电池，有望带动高镍三元正极需求增长。公司是国内最早研发??622??系列产品的正极材料企业，811??也已经实现批量出货，技术领先优势明显，有望显著受益于高镍三元的产业趋势。
????????估值
????????根据公司??2019??年半年度业绩预告以及产业链产销情况与价格走势，我们将公司??2019-2021??年预测每股收益调整至??0.75/1.12/1.40??元（原预测数据为0.83/1.14/1.42??元），对应市盈率??33.5/22.5/17.9??倍，维持增持评级。
????????评级面临的主要风险
????????新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；高镍三元出货不达预期。