华泰期货-金属锌铝周报：锌现货升水不断缩窄，电解铝行业扭亏为盈-190714

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        锌：
        锌市场回顾：本周伦锌较上周收涨  1.14  %至  2437  美元/吨，沪锌主力较上周收跌  1.30  %至  19045  元/吨。LME  锌现货由升水  9.5  美元/吨缩窄至升水  9  美元/吨。
        锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于  6250-6750  元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于  250-270  美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存  13.88  万吨，较上周增加  1.58  万吨。
        锌锭库存变动：据我的有色，截至  7  月  12  日全国锌锭总库存  15.04  万吨，较上周减少  0.28  万吨。交易所库存，上期所锌库存  7.41  万吨，较上周减少  0.70  万吨，LME  锌库存减少0.92  万吨至  7.94  万吨。
        下游消费：据本周  Mysteel  调研数据显示，在  130  家镀锌生产企业中，32  条产线停产检修，整体开工率为  87.97%；产能利用率为  68.17%，较上周回落  0.97%；周产量为  82  万吨，较上周减少  1.17  万吨；钢厂库存量为  46.9  万吨，较上周减少  0.8  万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌  99.27  万吨周环比减  0.14  万吨；彩涂  16.47  万吨周环比增  0.24万吨。涂镀总库存  115.74  万吨周环比增  0.1  万吨。
        中线供需逻辑(3  个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
        综合观点：LME  锌现货升水迅速塌陷，原本预计前期逼仓多头的隐性库存将在近期内大量流出并显性化，但伦锌库存并未如预期上升，因此在低库存支撑下伦锌相对抗跌。另外由于  LME  现货升水的回落，国内进口亏损大幅缩窄，近期建议关注进口套利机会。当前镀锌企业开工率维持下滑，7  月份需求端仍在走弱。供给方面，锌供给端增量逐渐兑现，国内现货升水持续缩窄，建议维持空头思路。短期由于中美贸易磋商有一定进展，市场风险偏好或重新走高，但由于基本面仍利空锌价，建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看，供给端锌矿  TC  高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续内外逼仓风险将逐渐降低，整体看锌仍存下行空间。
        策略：单边：谨慎看空，空单可继续持有，新空建议待反弹一定高度后择机做空。套利：关注进口套利机会。
        风险点：国内冶炼厂供给释放不及预期。