天风证券-华宇软件-300271-入维持稳健增速，扣非净利润高增长-190715

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        事件
        公司  7  月  13  日发布  2019  年上半年业绩预告，报告期内营业收入约在134,507.07  万元至  139,488.82  万元之间，比上年同期预计增长35%至40%；归属于上市公司股东的净利润约在  22,582.31  万元至  23,657.66  万元之间，比上年同期预计增长  5%至  10%。
        扣非净利润高增长，同比业务利润增速更高
        报告期内，公司非经常性损益不高于  600  万元，扣非后归属于上市公司股东的净利润约在  21,796.94  万元至  22,705.14  万元之间，  比上年同期预计增长  20%至  25%。公司本期归属于上市公司股东的净利润同比增速低于扣非后归属上市公司净利润的同比增速，主要原因是  2018  年上半年确认的投资收益中有  3,883.45  万元为非经常性损益，是对子公司捷视飞通核算方式由长期股权投资转为可供出售金融资产产生的投资收变。
        此外，受公司  2018  年  12  月新一期股票期权激励计划影响，报告期内，公司股权激励费用比上年同期增加约  1,900  万元。按照扣非后净利润中值22,251.04  万元加回股权激励费用计算，同比去年扣非增长  32.96%，与收入增速基本保持同步。
        在手订单充裕确保收入增长，维持全年盈利预测
        公司在手订单充裕，2018  年期末在手订单  26.54  亿元，同比增长  52.69%。其中法律科技期末在手订单  17.36  亿，同比增长  40.85%，教育  IT  在手订单4.03  亿，同比增长  96.03%。2019Q1  延续了订单高增长，实现新签合同额4.21  亿元，较去年同期增长  60.33%。期末在手合同额  25.19  亿元，较去年同期增长  57.81%。我们认为公司订单的充裕确保了收入维持稳定增长。
        按照收入增速中值预测，2019Q2  营业收入  88,971.34  万元，同比增长38.08%，同样维持了一季度以来的高增长。考虑到公司收入确认存在一定的季节性，下半年收入通常占全年的  60%以上，我们认为上半年利润增长较低主要是期间费用影响，下半年收入更高，成本和摊销与上半年基本一致，因而从利润角度下半年有望比上半年更好，维持全年盈利预测。
        投资建议
        我们看好司法行政、监察委、市场监管等部门在完成组织机构调整和人事变动后，为长期供应商华宇软件带来较大业务增量。此外依托人工智能、大数据等核心技术的研发，公司有望通过持续的技术和应用创新扩大在法检、教育信息化等重点行业的领先优势。预计  2019/2020  年净利润  6.12/7.48亿元，对应  PE25.36/20.77  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：订单增长和确认不及预期，新技术在业务落地上的风险