国信证券-天能重工-300569-2019年半年报预告点评：营收翻番，利润率显著提升-190716

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        风塔出货量大幅增长带动营业收入同比  120%
        2019  年上半年公司抓住国内风电行业整体复苏的机遇，积极开拓市场，使得公司风机塔筒项目（含海上风电塔筒和桩基）订单持续增长。同时  2019  年上半年发货情况较好，销售收入较上年同期有较大幅度增长，增长幅度约  120%以上，估计公司发货量为  11-12  万吨，其中  1  季度为  4.5  万吨左右，2  季度为7.5  万吨左右。表观业绩略超预期，半年度业绩符合预期。
        第二季度经营杠杆效应显著，利润率环比同比大幅提升
        2019  年  1-6  月归属上市公司股东净利润  8,108.85  万元–8,567.85  万元，同比增长  165-180%；第二季度公司预计实现营业收入  4.69  亿元，同比增速  94%，实现归属上市公司股东业绩  5,280-5,739  万元，同比增速  346%-385%。第二季度随着公司销售规模的增长，公司经营杠杆效应显著，利润增速远高于营收增速，反映公司毛利率和经营利润率快速提升，销售净利率同比提升  6.8  个百分点，达到  11.7%。
        新增风电运营资产，Q2  贡献增量业绩
        公司所持有的  90MW  以上光伏发电站，发电收入稳定，为公司贡献效益。同时公司于报告期内（2019  年  5  月  29  日）收购了江阴远景汇力能源有限公司（持有装机容量为  74.8MW  的风电场），为公司贡献效益。公司预计  2019  年半年度公司非经常性损益金额约为  837.73  万元，主要是收购江阴远景汇力能源有限公司产生的净收益。
        风险提示：风电装机不达预期、钢价快速涨、自营风电场建设进度不达预期
        投资建议：维持盈利预测，维持  “买入”评级。
        预计  2019-2021  归母净利润  2.43/3.21/3.45  亿，对应  EPS  为  1.08/1.43/1.34元，对应当前股价  PE  为  10.8/8.1/8.7X，合理估值为  14.88-19.14  元/股，对应2019  年  PE  为  10.4X-13.4X；维持“买入”评级。