国信证券-迪安诊断-300244-2019年中报业绩预告点评：现金流改善明显，内生提速-190712

《国信证券-迪安诊断-300244-2019年中报业绩预告点评：现金流改善明显，内生提速-190712（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-迪安诊断-300244-2019年中报业绩预告点评：现金流改善明显，内生提速-190712（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2019H1  业绩超预期，Q2  提速，内生强劲
        2019H1  预告实现归母净利润  2.35-2.65  亿元（+15~30%）。测算  2019Q2  增速14.8~36.4%（中值  25.6%），较  Q1  的  15.6%明显提速。预计  2019  年半年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为  1300  万元-2300  万元，按照中值计算扣非后净利润增速估计在  19.6%左右。我们判断业绩改善有几方面影响：1）实验室检测业务维持高速增长，预计伴随余下  20  家实验室逐渐盈利，业绩将持续改善，盈利能力进一步提升；2）定增资金到位，财务费用下降。我们在一季报点评中已经测算了过去三年的剔除并表后内生增速，可以看到逐年加快的趋势。从  2019Q1-Q2  的变化来看，业绩逐季改善，内生增速估计  18-20%左右。
        现金流明显好转，拐点可见
        公司从  2018  年起加大应收账款管控，全面强化各项业务回款工作，现金流从2018H2  开始大幅改善，预计现金流随着定增资金到位将进一步好转。
        聚焦精准诊断，从服务商向产品提供商转型
        与  FMI  共建的肿瘤全基因测序实验室  2018Q4  开始全面运营，预计  2019  年将借助罗氏渠道迅速放量；与全球质谱龙头丹纳赫旗下  SCIEXs  合作的迪赛思GMP  工厂已经投产并有  6  个试剂获批，均成为新的业绩增长点。与泰格合资成立的  CRO  公司观合医药也在  2019  年产生并表贡献。
        风险提示：IVD  耗材集采降价、新产品开发推广不及预期，商誉减值风险。
        投资建议：维持“买入”评级
        维持盈利预测  2019-2021  年归母净利润为  4.90/6.35/8.19  亿元，三年CAGR28%，当前股价对应  PE22/17/13X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，对标海外  Labcorp，产品代理、外包检测服务和合作共建三种业务模式共同发展，引领业绩增长，现金流改善明显，随着实验室逐渐步入成熟期，业绩将持续改善。目前估值具有安全边际，业绩拐点可见，按照  2020  年28-32xPE，维持合理估值  28.56~32.64  元，维持  “买入”评级