国信证券-全市场流动性分析专题：股市成交低迷，社融略超预期-190717

《国信证券-全市场流动性分析专题：股市成交低迷，社融略超预期-190717（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-全市场流动性分析专题：股市成交低迷，社融略超预期-190717（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        市场综述：股市成交低迷，社融略超预期
        总体来看，6  月份全市场流动性偏中性，但各市场之间存在一定程度的分化。股票市场上，一方面两融余额出现止跌企稳迹象，同时北上资金在连续  3  个月持续净流出后于  6  月份转为小幅净流入，表明股票市场流动性在边际上有所修复。但另一方面  6  月份重要股东净减持额持续增加，新增投资者数量环比下降，股市成交数据依然低迷，表明市场流动性改善幅度依旧有限。综合来看，我们认为  6  月份股票市场流动性依然中性趋紧。金融市场层面，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，6  月份央行通过公开市场操作加大对基础货币的投放力度。货币市场利率集体回落，债券市场上国债利率持续下行，长短期限利差略有上升，各期限理财收益率同样纷纷下降。综合来看，我们认为  6  月份金融市场流动性较为宽松。6  月  M1  增速小幅回升，M2  增速持平。社融数据略超预期，从结构上看，人民币贷款同比少增，但表外融资数据并不差，地方专项债同样维持高速增速，对社融数据均存在重要支撑作用。总体而言，当前社融数据相比去年已逐渐修复。此外  7  月初以来票据贴现利率进一步走低，且当前处于历史较低位，同样表明了表明实体经济流动性确有改善。6  月初以来人民币对美元及一篮子货币汇率维持稳定，受  7  月  11  日席鲍威尔在国会听证会上暗示可能在本月底降息影响，美元指数再度走弱。7  月初以来  G7  加权利率有所反弹，从各国利率的走势来看，美日德长短端利率均出现了一定程度的反弹，期限利差亦小幅走扩。6  月份美日央行缩表，欧央行扩表。
        股票市场流动性：成交数据低迷，流动性改善有限
        总体来看，6  月份股票市场流动性中性趋紧。一方面两融余额出现止跌企稳迹象，同时北上资金在连续  3  个月持续净流出后于  6  月份转为小幅净流入，表明股票市场流动性在边际上有所修复。但另一方面  6  月份重要股东净减持额持续增加，新增投资者数量环比下降，股市成交数据依然低迷，表明市场流动性改善幅度依旧有限。所以我们认为  6  月份股票市场流动性整体依然中性趋紧。
        金融市场流动性：利率集体回落，流动性较为宽松
        为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，6  月份央行通过公开市场操作持续加大对基础货币的投放力度。从利率的角度看，6  月份货币市场利率集体回落，债券市场上国债利率持续下行，长短期限利差震荡上升，各期限理财收益率同样纷纷下降。综合来看，我们认为  6  月份金融市场流动性较为宽松。
        实体经济流动性：社融略超预期，票据贴现利率走低
        6  月  M1  增速小幅回升，M2  增速持平。社融数据略超预期，从结构上看，人民币贷款同比少增，但表外融资数据并不差，地方专项债同样维持高速增速，对社融数据均存在重要支撑作用。总体而言，当前社融数据相比去年已逐渐修复。此外  7  月初以来票据贴现利率进一步走低，且当前处于历史较低位，同样表明了表明实体经济流动性确有改善。
        全球流动性跟踪：美联储降息临近，美元指数走弱
        6  月初以来人民币对美元及一篮子货币汇率维持稳定，受  7  月  11  日鲍威尔在国会听证会上暗示可能在本月底降息影响，美元指数再度走弱。7  月初以来G7  加权利率有所反弹，从各国利率的走势来看，美日德长短端利率均出现了一定程度的反弹，期限利差亦小幅走扩。6  月份美日央行缩表，欧央行扩表。
        风险提示
        经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。