国信证券-光线传媒-300251-2019年中报预告点评：上半年业绩平淡，关注后续优质影片市场表现-190717

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        事件：公司预告  2019  年上半年实现归母净利润  8,500  万元—10,500  万元，较上年同期下降  95.02%—95.97%；业绩符合预期。
        电影/电视剧业务整体平淡，扣非后业绩依然趋降
        电影业务方面，2019  年上半年公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共  7  部（上年同期为  9  部），总票房为  28.16  亿元（上年同期为  48.40  亿元），主要包括《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》《风中有朵雨做的云》《雪暴》《千与千寻》。其中，《疯狂的外星人》和《千与千寻》票房分别为  22.01  亿和  4.79  亿。
        电视剧业务方面，《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》的电视剧投资发行收入，电视剧业务利润较上年同期小幅下降。
        此外，公司预计  2019  年上半年度非经常性损益为  3,000-4,000  万元，较上年同期大幅减少，主要系上年同期公司出售新丽传媒股份所致；但扣除非经常性损益影响，公司  19H1  预计实现归母净利润  0.6  亿左右，同比下降  73.45%。
        近期暑期档影片丰富，关注高口碑影片票房弹性
        展望  2019  下半年，公司暑期档已定档影片包括《银河补习班》《哪吒之魔童降世》《友情以上》《铤而走险》《保持沉默》等，其中《银河补习班》已点映，点映猫眼评分高达  9.4  分，建议积极关注后续票房弹性；年内仍有《两只老虎》《妙先生》《荞麦疯长》《墨多多谜境冒险》《西晒》《姜子牙》《误杀》《我和我的祖国》《如果声音不记得》等多部电影有望实现上映。预计  2019  年度公司上映电影总数有望达到  21  部（2017-18  年均为  15  部），龙头优势显著，且较高的出品数量有效平滑影视项目投资波动性。
        盈利预测与投资建议
        19  年以来电影市场整体降温，我们下调对公司的盈利预测，预计公司  2019-21年  EPS  分别为  0.24/0.27/0.31  元，对应  PE30/27/24  倍。看好公司影视内容出品实力以及“线上+线下”发行能力，维持“增持”评级。
        风险提示
        影视作品拍摄进度、市场表现不及预期等。