国开证券-食品饮料行业周报：品饮料茅台业绩符合预期，坚守龙头标的-190716

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        内容提要：  
        上周食品饮料指数下跌1.42%，领先上证综指1.25个百分点，在申万28个一级行业中排名第7。板块成交额1143.22亿元，市场活跃度维持高位。子板块中，跌幅较小的为乳制品、白酒及黄酒，啤酒垫底。目前，板块整体市盈率TTM为32.24倍，相对全部A股溢价率为120.97%。
        市场热点：1、高端白酒价格上涨。上周普飞、八代普五一批价分别达2100元及959元，终端零售价快速提升。茅台价格进一步快速上行，除了需求保持强劲外，也受到“国酒茅台”商标取消的影响。第八代五粮液推行顺利，终端价已站稳千元，近年来对品牌及渠道的治理成果开始显现。总体来看，高端白酒需求旺盛，零售价格中枢仍然处于上升通道。2、茅台发布2019年上半年经营数据，业绩符合预期。基酒产量同增近13%，未来五年业绩稳增长有保障。营收增速略超全年目标，符合我们的预期。1）营收、净利润、投放量基本达到时间过半任务过半；2）结构升级，平均吨价小幅上升，不提升出厂价但业绩增长确定性较强。3）直营还未放量致使业绩低于部分投资者预期，预计营销体系改革方案出台后直营会提速。4）一批价格持续上行，需求向好，全年实现增长目标难度不大。
        投资建议：近期酒鬼酒的业绩快报超预期，茅台半年业绩经营数据稳健，目前来看其他名酒包括五粮液、老窖、汾酒、顺鑫、古井、今世缘等销量均较快增长，预计白酒板块业绩仍然具有比较优势。上周市场回调，白酒板块的坚挺也体现出市场的信心，建议继续关注核心标的。大众品方面，前几周涨幅较明显的小市值标的如恒顺、千禾调整明显，在投资者情绪波动的时候业绩支撑较弱、规模较小业绩不确定性较高的股票成为众矢之的，我们仍然建议持续关注行业龙头，包括伊利、海天、中巨、青啤。
        风险提示：食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动的系统性风险。