东吴证券-隆基股份-601012-中报预告超预期，下半年加速-190717

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        投资要点
        19H1  预增  50%-60%，超预期：公司预告  19H  盈利  19.61~20.91  亿元，同比增加  50%~60%；测算  19Q2  盈利  13.5~14.8  亿元，同比增长76.71%~93.73%。超预期。
        盈利能力攀升：据我们基于公司产能及市场价格的测算，19Q2：1）硅片外销  11.7  亿片，硅片毛利率进一步攀升至  26.9%，超预期，非硅成本已经降至  0.85  元/片。硅片贡献净利润  5.5-6.0  亿元左右；2）组件外销1.96GW，组件毛利率  28.8%，超预期。主要得益于高溢价的双面组件、及海外销售比例提升所致。组件贡献净利润  6.3-6.8  亿元（含硅片、电池利润沉淀）。3）电站运营收入  2  亿元左右，贡献净利润  0.5-1.0  亿元。4）电池、硅棒等销售，贡献利润  0.8-1.2  亿元，投资收益预计贡献净利润  0.5-1.0  亿元。19H1  来看：1）硅片外销  21.5  亿片，平均毛利率约  24.5%，贡献净利润  6.3-6.7  亿元；2）组件外销  3.28GW，平均毛利率  27%左右，贡献净利润  9.5-10.0  亿元。3）电站运营  2-2.5  亿元收入，净利润  1.0-1.5亿元，电站转让约  0.8  亿元利润，主要发生在一季度。4）电池硅棒等销售贡献净利润  1  亿元左右，投资收益预计  1.0-1.5  亿元。
        下半年有望持续增长：下半年国内市场启动，旺季来临。硅片环节作为光伏产业链今年瓶颈环节将持续紧俏，随着成本的降低，毛利率持续攀升。组件环节（含硅片、电池利润沉淀），随着双面组件的持续提升，仍将可能维持较高的盈利水平。此前，公司公告，计划  2019  年硅片出货  60  亿片（含自用），组件出货  9.5GW（含自用），19  年计划实现营业收入  300  亿元。测算下半年硅片将出货  32GW  以上，外销环比继续上升；组件环节，下半年预计出货量将在  5.7GW  以上，较上半年大幅增加。季度业绩有望呈现持续增长态势。而由于  531  政策影响，18Q3-Q4  低基数，下半年业绩增速有望加速。
        盈利预测：预计公司  19、20、21  年盈利分别为  49.45、64.80、82.49  亿，对应  EPS  为  1.36、1.79、2.28  元，目标价  27.2  元，对应  19  年  20  倍  PE，维持“买入”评级。
        风险提示：政策不达预期，竞争加剧等