万联证券-宝钛股份-600456-钛材龙头，将持续受益于钛供需改善-190716

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        报告关键要素:  
        宝钛股份作为我国钛材加工龙头企业，深耕高端钛材研发，在做精军用钛的同时，做活民用钛，并积极开拓海外市场，15  年以来，公司经营状况持续向好，毛利率不断提高，行业地位稳固。未来，钛材需求呈现高端钛材供不应求，民用钛材稳步增长的趋势，公司作为从海绵钛生产到钛加工的全产业链企业，未来将受益于钛供需格局的改善。
        投资要点:  
        原材料涨价供应偏紧，海绵钛价格一路走高，公司钛材毛利率不断提升：受我国环保高压政策影响，海绵钛原材料四氯化钛生产受限，价格一路走高，另一原材料镁锭的价格处于高位，海绵钛一度供不应求，价格上涨。作为钛材加工行业的龙头企业，公司拥有从海绵钛生产到钛材加工的一整套生产流程。受益于钛的原材料涨价，公司未来钛材的毛利率或进一步提升。
        高端钛材需求高速增长，行业壁垒高，公司作为龙头，有望受益于行业出清：近年来我国航空航天、海洋工程等领域不断取得长足发展，这两个领域对高端钛材的需求呈现加速增长态势。高端钛材行业壁垒高，宝钛股份在高端钛材领域拥有绝对的技术和生产优势，未来随着小企业落后产能逐步淘汰，行业优势资源向行业龙头企业不断倾斜，公司竞争力及盈利能力将得到进一步提升。
        民用钛材供需结构持续改善，海外业务风生水起，未来营收有望进一步增长：化工领域的需求，仍是钛材消费的主要领域，受环保政策影响，17  年开始，随着企业逐渐满足环保要求，产能回升，化工用钛快速增长。公司积极开拓海外业务，先后与多家海外知名航空企业签订合同，海外业务扩张迅速，营收版图进一步扩大。
        盈利预测与投资建议：  
        我们预计  19-21  年公司归母净利润分别为  1.92、2.42、3.00  亿，EPS分别为  0.45、0.56、0.70  元，对应收盘价  22.62  元的  PE  分别为：50.83、40.31、32.47  倍。首次覆盖给予“增持”评级。
        风险因素：  
        原材料供应增加、原材料价格剧烈波动、国家行业政策改变、环保政策变化、生产安全问题、下游需求不及预期、募投项目进展缓慢。