中泰证券-保利地产-600048-业绩超预期，销售增速维持韧性-190718

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        投资要点  
        事件：公司发布  2019  年半年报预报，预计上半年实现营收  711.60  亿，同比+19.52%；预计实现归母净利润  103.53  亿，同比+59.14%。
        上半年业绩超预期，归母净利润同比大增  59.14%
        公司  2019  年上半年预计实现营收  711.60  亿，同比+19.52%，主要得益于结算规模的增加；上半年预计实现归母净利润  103.53  亿，同比+59.14%，主要因为以下三点：1）结转项目毛利率同比有所提升；2）投资收益增加；3）报告期内结转项目权益比例提高。
        1-6  月销售稳增，增速位列前十房企第三
        公司  2019  年上半年实现签约面积  1636.47  万方，同比+12.56%；实现签约金额  2526.24  亿，同比+17.33%；总量上看，据克而瑞发布的  2019  年上半年房企销售数据排名，公司全口径销售额与权益销售额均稳居行业第四名；公司上半年销售额增速有所放缓，但横向对比在行业前  10  名中高居第三。
        拿地趋谨慎，二季度加快布局，坚持围绕核心区域深耕
        公司上半年拿地整体趋于谨慎：1-6  月份，公告口径统计公司获取土储建面  821  万方（未含海外项目），拿地金额  508  亿，权益拿地金额  425  亿；拿地节奏看一季度较为谨慎，二季度拿地力度开始加大：其中  5  月、6  月分别拿地  256、235  万方；区域布局看，公司坚持重点城市深耕：上半年新增土储按建面分约54%位于一二线城市，按支付权益地价款分  22%位于一线城市，52%位于二线城市，以当前市场基本面及调控方向，我们看好公司坚持在核心区域深耕战略。
        投资建议：公司是  A  股地产龙头之一，在融资、经营管控、央企整合平台等多方面具有独特优势。在激励机制改善下，公司经营业绩彰显出稳健又兼具成长的亮眼表现。2019  年上半年公司坚持布局核心城市，结转符合预期又凭借项目权益占比回升，让归母净利润实现大幅增长，我们看好公司的优质资源配合优势背景，在完善的管控与优化有的激励机制下，让业绩在年内实现超预期表现。预计公司  2019-2021  年  EPS  为  1.97、2.40、2.89  元，对应当前  PE  为  6.89、5.66、4.69x，维持“买入”评级。
        风险提示事件：一二线城市调控政策收紧超预期；公司销售回款不达预期