华泰证券-家电行业6月产业在线空调数据点评：出口增速由负转正，内销小幅下滑-190719

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        空调内销  1-6  月累计出货平稳增长，看好龙头未来表现
        产业在线数据显示，1-6  月家用空调整体销售  9053.0  万台，YOY-1.5%。其中，内销  5288.0  万台，YOY+0.2%；出口  3765.0  万台，YOY-3.8%。其中  6  月单月，家用空调总出货量  1518.0  万台，YOY-5.1%。其中内销1032.8  万台，YOY-7.8%；出口  485.2  万台，YOY+1.3%。整体来看  5-6月内销由于高基数效应，同比出现小幅下滑。出口方面抢跑等因素影响或有所消退，6  月出口增速自  2  月以来首次由负转正。我们认为，空调市场内销需求短期存在压力，龙头在产品及盈利能力上有更明显优势，护城河稳固，市场弱势中龙头表现或好于行业。
        内销出货高基数效应下  5-6  月同比小幅下滑，1-6  月累计增速平稳
        2019  年  6  月空调内销出货量  YOY-7.8%，未延续年初以来增长态势。我们认为，与  5  月相似，2017  年  6  月与  2018  年  6  月空调内销出货分别实现67.2%、16.9%的较快增速，连续两年高速增长导致  2018  年  6  月内销出货基数较高，高基数效应下  2019  年  6  月同比出现小幅下滑，2019  年  1-6  月累计内销出货仍保持同比  0.2%的平稳增长。
        外销方面出口抢跑影响或有所消除，出口增速自  2  月以来首次由负转正
        外销市场  6  月表现较为亮眼，同比增速自  2  月以来首次由负转正，单月同比+1.3%。我们认为，2018  年底出口抢跑带来的需求透支影响在近期或有一定程度消除，但外销市场增速趋势是否继续改善仍有待后续观测。
        美的  6  月增幅领先，线上产品优势明显
        6  月增长美的领衔，内销线上发力，外销增速美的保持行业领先。产业在线数据显示，6  月单月，格力总销量  YOY-12.0%（内销  YOY-11.9%、外销YOY-12.5%）；美的总销量  YOY  +5.8%（内销  YOY  +5.1%、外销  YOY  +7.1%）；海尔总销量  YOY-17.0%（内销  YOY  -18.8%、外销  YOY-5.6%）。奥维云网数据显示，受  618  大促拉动，6  月空调线上销量  YOY+18.9%，其中美的产品优势明显，TOP10  机型中，美的占  7  款。
        内销行业格局美的份额有明显提升
        1-6  月累计，行业维持寡头垄断格局，美的份额提升明显。1-6  月，格力总销  量  YOY  -5.6%  （内销  YOY-3.6%  、外销  YOY  -9.4%  ），  市占率YOY-1.2PCT；美的总销量  YOY  +15.0%（内销  YOY  +22.9%、外销  YOY  +7.0%），市占率  YOY  +3.9PCT；海尔总销量  YOY-20.1%（内销  YOY  -14.4%、外销  YOY-33.1%），市占率  YOY  -1.8PCT。
        需求较弱情况下，龙头优势得到体现
        美的产品领先战略得到体现，空调内外销增速均位于行业前列，我们依然看好下半年美的空调销售表现。格力未大举跟进产品促销，销量同比虽有所下滑，但在价格稳定、成本下降的情况下，公司盈利能力或领先于行业对手。
        风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口外贸政策风险。