国元国际-龙源电力-0916.HK-前8月发电量增长21.86%，未来业绩稳键增长-210910

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2021年上半年公司盈利同比增长37.7%：2021H1，公司业绩稳健增长，实现营业收入178.77亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润44.20亿元，同比增长37.7%；从分部收入，风电收入分别为127.38亿元，同比增长20.2%；主要是风电装机容量及利用小时数增长带动风电销售量同比增加及风电平均上网电价提高所致；火电收入48.26亿元，同比增长44.9%；主要是全社会用电量需求增加及平均售电价格上涨推动公司售电量同比增长及全球煤炭价格上涨，煤炭销售增加所致。

装机容量、发电小时数提升驱动经营现金流大幅改善：2021H1，公司经营性现金流大幅增加，经营活动现金流净额为79.96亿元，较去年同期增长45.93亿元，主要是1）装机容量和发电小时数的提升推动公司售电收入大幅增加，同比增加26.23亿元；2）公司资产证券化产品规模的增加；3）全球煤价高涨，公司煤炭销售现金收入增加11.47亿元；4）工资支付及增值税同比减少5.76亿元。

2021年1-8月累计发电量同比增长21.86%：2021年8月公司完成发电量3,926,861兆瓦时，同比减少0.21%。

其中，风电减少6.83%，火电增长11.55%；2021年1-8月公司累计完成发电量41,852.4吉瓦时，同比增长21.86%。

其中，风电累计完成发电量33,799.0吉瓦时，同比增长20.35%；火电累计完成发电量7,413.4吉瓦时，同比增长32.27%，其他可再生能源发电量累计完成发电量640.0吉瓦时，同比增长160.82%。

2021年8月公司限电率为3.01%，去年同期为3.43%。

维持买入评级，提高目标价至20.7港元：我们提高公司目标价至20.7港元，相当于2021年和2022年24倍和20.5倍PE，目标价较现价有22%上升空间，维持买入评级。