兴业证券-休闲服务行业周报：海南免税销售额上半年增长26.56%，宋城张家界项目运营两者表现优异-190714

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        投资要点
        本周表现：  本周（07.08-07.14）申万休闲服务指数相对于沪深  300  上涨  2.19%。申万休闲服务指数（801210）上涨  0.02%，沪深  300  指数上涨-2.17%。在申万  28  个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第  1  位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：大连圣亚（+18.60%）、宋城演艺（+5.03%）、金陵饭店（+3.13%）；本周跌幅较大的个股为：北部湾旅（-11.44%），北京文化（-9.54%），西安旅游（-9.07%）。截至  7  月  12  日，从餐饮旅游（16  家）历史  PE  水平看，旅游行业  PE  估值（TTM）为  28.4X，而  04~19  年的均值为  40.1X，现估值水平较历史均值约溢价-29.3%。景区类  PE（TTM，整体法）为  21.9X（历史均值为  41.7X），非景区类  PE（TTM，整体法）为  34.3X（历史均值为  37.8X）。本周旅游板块（16  家）的整体估值溢价率为  210.18%，较历史均值溢价约-1.28%。截至  7  月  12  日，旅游重点公司（16  家）相对全部  A  股溢价率为  210.18%（历史均值为  212.91%），景区类公司为  150.42%（历史均值为  221.99%），非景区类旅游公司为  235.07%（历史均值为  201.69%）。
        行业重点信息跟踪：重点数据：上海浦东机场口岸今年出入境客流量突破  2,000  万。国内定制旅行规模突破1,000  亿元。携程线下门店交易额突破单日亿元大关。行业动态：长沙机场启用  eID  身份电子证照系统，将实体身份证电子化。宋城演艺“爱在湘西”大剧院开工，原生态歌舞明年张家界开演。巴西政府研究拟将对部分中国和印度游客施行免签。免税：海口海关  12  日通报，上半年海关共监管免税品销售  893.65  万件、销售金额  65.82  亿元，同比分别增长  27.54%和  26.56%；购买旅客  169.79  万人次，同比增长  15.98%。2019  年6  月份，韩国免税市场继续保持强劲增长态势：购物人数达到了  419.11  万人次/+0.78%；以韩元计算，销售额达  1.9571  万亿韩元/+26%；若以美元计算，销售额达  16.64  亿美元/+17.4%。在线旅游：北京首旅集团与同程艺龙在  2019  年就全域旅游达成战略合作，北京野生动物园全域通产品率先合作落地，开启了智慧全域旅游的第一步。旅游套餐预订平台  Stride  完成  250  万美元种子轮融资。酒店：OYO  称客房数量超过洲际  成为全球第三大连锁酒店。智能酒店方案提供商睿沃科技获  5,000  万元融资。上市公司：汉庭  3.0  将实现  100%模块化营建，能进一步降低加盟商的管理成本和时间成本，在节约成本的同时有保证产品质量的统一。复星旅文澄清成为  Thomas  Cook  大股东  证实正洽购旅游经营业务。交通：南通新机场规划建设已被列入《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，成为上海国际航空枢纽重要组成部分，和上海虹桥机场、浦东机场共同组成上海航空主枢纽。四川推动探索铁路公路旅客联程运输“一票制”。
        上市公司重点公告跟踪：（1）宋城演艺（300144.SZ）：预计  19  年上半年归属于上市公司股东的净利润  7.32亿元–8.32  亿元，同比增长  10%-25%，非经常性损益对业绩的贡献约为  1.65  亿元。（2）岭南控股（000524.SZ）:预计  19  年上半年归属于上市公司股东的净利润  1.75  亿元-1.85  亿元，同比增长  74.65%-84.63%，其中，处置四处房产带来非经常性损益影响金额为  6,876  万元。（3）三湘印象（000863.SZ）：预计  19  年上半年公司盈利约  38,200  万元，同比增长  931.55%，非经常性损益方面，19  年上半年核算前期并购标的原股东预计补偿股份公允价值变动，莱茵瑞丰  4  号私募证券投资基金公允价值变动，相应增加本期利润。（4）张家界（000430.SZ）：预计19年上半年归属于上市公司股东的净利润830万元-900万元，同比下降55.31%-58.79%。（5）桂林旅游（000978.SZ）：预计  19  年上半年归属于上市公司股东的净利润约  950  万元，比上年同期下降约  67.58%。
        本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅增持  0.23pct  至  12.72%；首旅酒店减持  0.13pct  至13.70%；中青旅增持  0.12pct  至  5.28%；宋城演艺减持  0.11pct  至  1.49%；锦江股份增持  0.10pct  至  0.92%。
        未来两周上市公司大事提醒：7.15：首旅酒店投资者接待日，中山金马股东大会现场会议登记起始；7.17：九华旅游中报预计披露日期，中山金马股东大会召开；7.24：腾邦国际股东大会现场会议登记起始；7.25：三湘印象中报预计披露；7.26：腾邦国际/华天酒店股东大会召开。
        本周观点：上半年海南免税销售收入和购买人次分别增长  26.56%和  15.98%，收入端延续高增长，客单价在去年年底限额提升等因素影响下提升明显，机场免税预计  Q2  延续高增长，免税继续领跑行业；张家界千古情开业两周以来，经营数据表现优异，每年排场  3-4  场，上座率领跑；酒店  Q2  预计跟  Q1  经营情况差异不大，下半年边际好转概率大；随着中美贸易摩擦再现缓和迹象以及进入旅游旺季，短期可关注低估值弹性标的，中长期来看，拉动内需将变得愈加重要，我们维持对看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（5  月至今新开  4  家市内免税店，上海市内免税店即将开业，市内免税店开店快速推进，免税行业延续高增长，市内店打开新增长空间，口岸出境店政策落地，行业规范加强，公司核心竞争优势显著，免税政策红利值得期待）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（19H1  稳健增长，已有项目天花板提升+新项目相继落地+潜在项目选址多，公司将进入新一轮成长周期）、锦江股份（悲观预期修复，19  年整合有望初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动  RevPAR  增长）、凯撒旅游（低估值，与中出服合作免税业务，业务线稳步推进）、首旅酒店（估值处在底部区域，19  年新开店、直营店改造及  RevPAR  预计延续增长带来业绩增长）、广州酒家（员工股票期权激励落地，稳健增长，食品餐饮双轮驱动，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）、天目湖（业绩稳健增长，确定外延布局发展战略）、中青旅（低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖，景区客单价持续提升低估值）。
        风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及索道环保客运降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。