招银国际-新创建集团-0659.HK-为防守型业务添加增长动力-190719

《招银国际-新创建集团-0659.HK-为防守型业务添加增长动力-190719（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招银国际-新创建集团-0659.HK-为防守型业务添加增长动力-190719（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        随着减息周期临近，非周期性高息股份表现料相对出色。新创建的收费道路和飞机租赁等核心业务，为公司带来强劲现金流和稳定收益。虽然  2019  财年盈利料同比下降，但我们估计公司营运溢利已触底，并将回复长期增长趋势。管理层重视公司增长，进一步出售非核心资产以及成功整合保险业务将促使估值重估。首次覆盖给予买入评级，目标价定于  19.02  港元。
        盈利触底反弹。新创建将于  2019  年  9  月公布  2019  财年业绩(6  月年结)，由于一些短期因素，我们预计每股盈利同比下降  25.9%。受益于新增长动力，我们估计在  2019-21  财年公司应占经营溢利的复合年增长率为  12.1%。假如我们将正待监管机构审批的富通保险收购项目纳入计算范围，利润增长则更为显著。
        专注核心业务有助估值重估。新创建近年来较频密地出售非核心资产，并转向投资更具增长潜力的业务。我们认同公司政策方向，进一步重组资产并专注核心业务（道路、飞机租赁、保险）将有利提高盈利预测和估值。
        催化剂：并购拉动增长。新创建拥有充裕净现金，即使假设富通保险收购已完成，净负债比率仍将处于健康水平。公司拥有现金流强劲的业务，加上未来或出售更多非核心资产，新创建拥有足够弹药进行更多并购以推动增长。
        公司正检视股息政策。公司目前的派息比率为净利润的  50%，受到一次性和非经营项目影响，若股息政策不变，预计  2019  财年每股派息将随净利润下跌，有损其作为高息防守股的吸引力。管理层正考虑其他方案，而一个能提供稳定和可预见每股派息的新政策，相信将会受到投资者欢迎。
        股价较资产净值折让  36%。根据分类加总估值法，我们得出资产净值每股23.76  港元，以公司目前股价对应资产净值有  36%折让。基于资产净值  20%折让的假设，我们的目标价定于  19.02  港元，加上预测年度派息  0.58  港元，潜在总回报率为  28.1%。