渤海证券-电力设备行业点评：燃料电池市场逐步升温，看好行业发展前景-190722

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        事件：
        近日，中国汽车工业协会召开行业信息发布会，2019  年上半年汽车销量降幅有所收窄，新能源汽车同比高速增长。其中  6  月燃料电池汽车产销分别完成508  辆和  484  辆，比上年同期增长  9.8  倍和  14.6  倍。1~6  月燃料电池汽车产销分别完成  1170  辆和  1102  辆，比上年同期增长  7.2  倍和  7.8  倍。
        投资要点：
        燃料电池市场正式开启，未来成长空间巨大
        2018  年我国氢燃料电池汽车总装机量为  69.46MWh，2019  年氢燃料电池汽车的增速明显加快，仅上半年的总装机量就达到  2018  年全年的  77.45%。2019  年  6  月份的单月新增装机达  25.36MWh，占上半年总装机量的  47.14%，环比上涨  156.4%。日前中国氢能联盟颁布的《中国氢能产业白皮书》规划出未来国内氢能发展的路线图，提出  2020  年~2025  年，国内氢燃料电池汽车保有量达  5  万辆；2026~2030  年，国内氢燃料电池汽车保有量达  130  万辆。2019  年国内燃料电池汽车保有量约为  0.2  万辆，以《白皮书》提出的  2025年燃料电池保有量达  5  万辆为目标，燃料电池保有量的复合增长率需要达到69.8%。虽然氢燃料电池汽车在  2019  年已呈现出明显的增长态势，但目前氢燃料电池汽车的市场体量较小，在国内尚处于起步阶段，燃料电池汽车未来仍有较大的成长空间。
        国家政策大力倾斜，商用车率先起步
        3  月  26  日，四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，通知过渡期（3.26~6.25）销售上牌的燃料电池汽车按  2018  年对应标准的  0.8  倍补贴，补贴力度远强于动力电池。7  月  9  日工信部公示第九批《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》的名单中，可享受车船税免征政策燃料电池汽车有  9  款（包括  8  款燃料电池客车和  1  款燃料电池厢式运输车）。目前燃料电池汽车主要为客车和专用车两种车型，专用车包括厢式运输和冷藏车，暂时未出现乘用车。动力电池汽车的发展为燃料电池汽车提供了良好的行业基础和社会接受度，燃料电池在政策、技术、资金、人才等优势不断聚集的情况下，在商用车领域的优势会逐渐显现。和动力电池汽车发展路线相似，燃料电池汽车前期通过布局商用车来提升核心技术以及完善产业链，寻求突破机会，逐步向乘用车领域过渡。
        地方政策持续加码，氢能产业化有望加速
        今年，氢能首次写进了《政府工作报告》，要求“推动充电、加氢等设施建设”，各地氢能和燃料电池政策也紧锣密鼓地出台。近期有上海、张家口出台相关规划政策，吸引产业招商，推进当地燃料电池产业化运营，以氢能带动当地百亿级别产值的发展。今年上半年，上海、苏州、广东、山东地区政府和企业积极推进燃料电池汽车示范运营和加氢站等基础设施的建设。目前已有各个不同领域内的企业进入加氢站行业，国内加氢站的建设主体呈现多元化的特点，促进氢能在各个领域内的融合，符合氢能推广多元化的发展方向。2019年第二季度氢能和燃料电池产业的热度持续升温，总投资超过538亿元。2019年上半年市场的投资集中在加氢站等基础设施领域。推动加氢站基础设施的完善以及区域氢能网络的形成，有利于后期氢能和燃料电池产业的可持续发展。
        风险提示：政策推进不及预期，成本下降幅度不及预期，行业发展不及预期。