天风证券-捷顺科技-002609-中报超预期，确认智慧停车龙头迎来拐点-190723

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        事件：
        公司发布  2019  年半年度业绩快报，2019H1  实现营业总收入  4.25  亿元，同比增长  38.31%，实现归母净利润  5132.65  万元，同比增长  32.33%。
        点评：
        公司竞争力提升，上半年实现收入与订单双高增
        公司上半年营业收入同比增长  38.31%，智能硬件业务签单同比增长  30%，实现收入及订单双高增。我们认为，公司上半年业绩高增主要受益于公司竞争力的持续提升。渠道上，公司一方面持续加码大客户，继  2018  年大客户收入同比增长  30.36%后，19  年上半年大客户签单同比增长  62%，另一方面，公司于  18  年开展的“城市合伙计划”和“千城加盟计划”效果开始显现，19  年上半年经销机构出货同比增幅达  42%。智慧停车新业务方面，公司产品认可度和接受度开始提升，19  年上半年公司平台、服务类销售额同比增幅超过  200%，增厚了公司业绩。
        毛利率回升、成本支出增速趋缓，公司盈利能力显著提升
        上半年，公司整体毛利率同比提升了  4.5%，我们认为主要原因有两点，一是智能硬件业务竞争格局优化，价格水平企稳，二是高毛利率的平台及服务业务占比提升，业务结构不断优化。费用方面，销售费用、管理费用、研发费用上半年三项合计同比增长  16.26%，大幅低于  2018  年同比  24.38%的增速，公司费用控制逐步向好。综上，我们认为公司盈利能力得到显著提升，公司上半年归母净利润增速低于收入增速预计主要是由于营业外收入等项目波动产生的影响，若剔除上述因素，净利增速将明显超过收入增速。
        业绩拐点确认，下半年有望实现加速突破
        上半年，传统智能硬件业务竞争格局不断优化，公司竞争力得到提升，公司业绩拐点已基本确认。下半年随着新业务加速推广，新业务对业绩贡献将持续提升，此外，由于  18  年上半年收入及利润基数较下半年整体较高，我们预计下半年公司业绩有望实现加速突破。
        盈利预测：预计公司  2019/2020/2021  年实现净利润  1.55/2.26/3.17  亿元，对应  EPS  为  0.24/0.35/0.49  元，维持“买入”评级。
        风险提示：停车  IT  行业竞争加剧；智慧停车推广进度不及预期；运营业务变现不及预期。