国信证券（香港）-新东方在线-1797.HK-2019财年应是业绩低点，线上课外培训监管政策落地，长线布局正当时-190716

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        7  月  15  日教育部等六部门发布《关于规范校外线上培训的实施意见》，重点监管内容与线下培训监管政策基本一致，政策不确定性消除有利于提振板块投资情绪。据多个媒体报道，今年  K12  网校大战全面爆发，线上公司加大广告投入的同时，暑期低价课抢夺生源大战似乎也愈演愈烈，获客成本水涨船高。我们调低新东方在线1797.HK2019  财年的营收及盈利预期，维持买入评级。课外培训从线下向线上转移趋势明显，新东方在线作为新东方  EDU.US  旗下唯一的线上教育平台，品牌、渠道、资源优势兼备，长线布局正当时。  
        政策不确定性消除有利于提振板块投资情绪  
        7  月  15  日，教育部等六部门发布《关于规范校外线上培训的实施意见》，意见提出要在  2019  年  12  月底前完成对全国校外线上培训及机构的备案排查，具体监管内容，包括收费跨度、师资要求、培训时间规定等与去年出台的线下课外培训监管意见基本一致。政策层面的不确定性消除对板块投资情绪的提振显著，该意见公布后，港股上市的课外培训相关个股大涨。
        资本巨头加速布局在线教育赛道  
        中国平安近期战略入股在线教育集团  iTutorGroup，其他多家在线教育独角兽，包括猿辅导、作业帮、掌门  1  对  1（掌门优课）、VIPKID、作业盒子等也都进行了多轮融资，最近一轮融资显示整体估值基本都超过  10  亿美元。
        K12  在线教育公司抢夺暑期生源加大投入  
        多个媒体报道今年暑期的招生市场成为各大在线教育巨头的战场，而根据第三方平台  AppGrowing  的统计，在线教育公司广告投放数量呈爆发式增长。新东方在线预计  2019  财年营销的投入约  2.3-2.5  亿元人民币。除了广告投入，暑期低价课抢夺生源大战似乎也愈演愈烈。竞争的激烈程度令各大在线教育龙头加大广告和流量投入，获客成本也水涨船高，即使是行业龙头也面临营收及利润的压力，而小型机构更是面临生存危机，我们调低新东方在线1797.HK2019  财年的营收及盈利预期，维持买入评级。