国信证券-2019年二季度基金转债配置分析：转债中场修整，基金借势加仓-190724

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        简析二季度基金的转债配置情况
        1、2019  年二季度转债市场回顾
        股债均回调，转债亦调整：2019  年二季度，受外部贸易摩擦不确定性因素再次升温的影响，股市在经历一季度开门红后开始回调。债券则处于降准和金融供给侧改革等多空交织的背景下，收益率小幅上扬。受正股拖累，转债顺势调整，中证转债指数二季度累计下跌  3.55%，其中平价指数累计下跌约  5.31%，而平均转股溢价率小幅抬升  3.55%。
        新上市  39  个标的，退市  5  只：2019  年二季度末转债市值  3346  亿，交债市值927  亿，相比  2019  年一季度末分别增加  487  亿和  209  亿。
        2、基金配置转债的总体情况
        公募基金持有转债市值续增，但占比创历史新低：2019  年二季度公募基金持有的转债市值约  684  亿，绝对规模继续逼近  2014  年牛市的高点，相比  2019  年一季度环比小幅上升约  21  亿。虽然公募基金持有的转债市值延续增长趋势，但占市场的比例从  2019  年一季度的  18%下降至二季度的  16%，创下历史低点。
        结构上，混合型基金持有的转债市值显著降低：细分来看，二季度混合型基金持有的转债市值  170.28  亿，相比一季度环比减少  19.83  亿。其他类型基金持有的转债市值则均继续增加，一级债基、二级债基、中长期纯债基和转债基金持有的转债市值环比分别增加  9.29  亿、14.71  亿、12.51  亿和  6.20  亿。
        各类主要公募基金的转债仓位继续上行：2019  年二季度，一级债基持有的转债市值占净值比为  19.50%，环比上行  2.06%，创下  2006  年以来的新高。二级债基持有的转债市值占净值比  19.40%，环比上行  3.42%，距离  2010  年以来的最高值  22.14%仍有空间。中长期纯债基持有的转债市值占净值比  10.37%，环比上行  2.98%。混合基金持有的转债市值占净值比  4.35%，环比上行  0.58%。
        3、转债基金的转债配置情况
        转债基金数量增加至  36  只，合计资产净值约  125  亿：2019  年二季报新增了海富通可转债优选  1  只转债基金。36  只转债基金合计资产净值  125  亿，相比  2019年一季度的  118  亿环比增加约  7  亿。
        转债指数化投资或成为新趋势：二季度除了传统的可转债基金家族继续壮大，其中农银汇理可转债基金募集了  3.27  亿份额，平安和交银可转债基金仍在募集，嘉实、万家等基金也在积极申报可转债基金产品。而且，一些新型的指数化产品也开始出现，特别是长信基金推出可转债  50  指数基金，海富通推出上证投资级可转债  ETF  基金。
        转债基金净值普遍下跌：36  只转债基金在  2019  年二季度的平均净值变动幅度为-3.62%，除汇添富可转债  A  的净值小幅增加外，其余转债基金净值均回落。
        部分转债基金份额明显增加：长信可转债  A  和中欧可转债  A  的份额明显增加。
        转债基金杠杆水平有所回落：在经历一季度的显著加杠杆后，二季度转债基金杠杆水平向常态回归。从  36  只转债基金的平均杠杆来看，2019  年二季度的平均杠杆水平为  1.13，相比  2019  年一季度的  1.17  有所回落，但仍处于  2017  年以来的高位。
        金融转债、核心资产受追捧。