华金证券-劲嘉股份-002191-业绩稳健增长，新型烟草布局持续推进-190724

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        投资要点
        7  月  24  日，公司发布  2019  年半年度业绩快报，2019  年上半年公司实现营业收入  18.65亿元/+15.90%；归母净利润  4.66  亿元/+22.86%。其中，2019Q2  单季度实现营业收入  8.55  亿元/+7.53%；实现归母净利润  2.07  亿元/+24.20%。
        业绩增长符合预期，利润端增速环比提升。受益于烟草行业发展形势总体向好以及公司多维度布局，业绩稳步增长，上半年实现营收  18.65  亿元/+15.90%，其中  Q2单季度实现营收  8.55  亿元/+7.53%。通过不断优化烟标产品结构，拓展知名烟酒品牌的彩盒包装市场份额，扩大满足镭射纸膜等包装印刷生产原料的内部需求，利润端实现良好的增长，环比增速有所提升，上半年实现归母净利润  4.66  亿元/+22.86%，其中  Q2  单季度实现归母净利润  2.07  亿元/+  24.20%。
        烟标业务稳步增长，彩盒业务延续快速发展态势。上半年烟草市场持续好转，2019年  1-6  月卷烟产销量分别为  1.23、1.25  万亿支，同比分别增长  3.83%、2.18%。公司积极把握烟草行业发展机遇，烟标产品收入稳步增长，上半年实现烟标产品收入13.40  亿元/+6.55%，增速高于行业增速。同时，公司不断拓展精品烟酒、电子产品、快消品等彩盒包装领域，上半年公司彩盒业务收入  3.63  亿元/+80.64%，占总营业收入比例逐渐提升至  18.04%。公司与茅台、五粮液均签署战略合作协议，2018年公司对申仁包装进行增资加快产能的扩建和升级，进一步深化与茅台技开司的资源共享机制；今年  4  月份与五粮液子公司五粮液精美印务成立合资公司嘉美包装，厂房规模约为  1  万平方米，预计今年  9  月份开始生产。此外，公司也引入如“劲酒”、“红星二锅头”、“江小白”等知名白酒品牌。酒盒业务下半年或保持快速成长。
        持续推进新型烟草布局，新产品陆续推出。2018  年持续推进新型烟草布局，拓展B  端、C  端业务。B  端业务方面，公司与云南中烟深度合作，与云南中烟子公司华玉科技成立的嘉玉科技，为云南中烟所开发的  Webacco  Mate  系列加热不燃烧烟具产品的生产。C  端业务方面，今年上半年因味科技推出的自有品牌  foogo，6  月  18日公司首款自制电子烟产品  foogo  K  系列正式在京东进行预售，J  系列电子烟产品预计将于  8  月份推出，加热不燃烧产品  Q  系列预计也会在今年发布。公司此前在深圳、英国、日本等电子烟展会多次预热，受到了经销商和渠道商的认可和支持。
        公司预计未来三年净利润保持两位数以上年复合增长，彰显发展信心。2019  年  4月  18  日，公司发布《三年发展战略规划纲要(2019-2021  年)》，预计未来三年继续保持公司在全国包装印刷行业龙头地位，实现净利润的两位数以上年复合增长；未来三年现金分红金额占分红年度经审计合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比例不低于  50%。
        投资建议：我们预测公司  2019  至  2021  年每股收益分别为  0.60、0.71  和  0.81  元，净资产收益率分别为  12.9%、14.5%  和  15.8%，首次覆盖，给予增持-A  建议
        风险提示：烟草产业政策风险；新产品拓展不及预期风险。