兴业证券-益生股份-002458-苗价飞涨，公司业绩弹性显现-190725

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        投资要点  
        事件：益生股份  2019  年上半年营收  14.5  亿元，同比增长  188.1%，归母净利润  9.0  亿元，同比增长2688.7%，扣非净利润  9.1  亿元，同比增长2796.9%，业绩符合我们此前预期。公司拟以总股本  574,025,758  股为基数，向全体股东每  10  股派发现金红利  3.00  元（含税），送红股  0  股（含税）。
        鸡苗价格高位运行，公司盈利爆发式增长。2019  上半年国内引种回升，但由于前期已连续四年引种不足，禽链供给短缺显现，公司量价齐升业绩大幅增长。我们估计上半年公司父母代鸡苗销量增至  290  万套，每套售价59.0  元（+111%），完全成本约  18.5  元/套，每套盈利  40.5  元，父母代盈利约  1.2  亿；估计商品代鸡苗销量约  1.6  亿羽，均价  7.6  元/羽（+171%），完全成本约  2.6  元/羽，每羽盈利  5.0  元，商品代贡献利润约  7.9  亿元。
        引种渠道仍较少，预计父母代在产存栏回升幅度有限。目前国内可引种国家仅有新西兰和波兰，以及益生股份自繁的哈巴德种鸡，3  月我国解除法国禽流感疫情禁令，但目前尚未开关。2018  年全国引种量  74.5  万套，2019年  1-6  月引种  48.8  万套，在协会自律控制引种总量、引种渠道较少的情况下，预计今年引种在  80  万套以上，公司父母代鸡苗销量有望提升至  800万套。目前协会企业父母代在产存栏  1500  万套左右，由于  2018  下半年种鸡销量偏少，传导至  2019  下半年预计父母代在产存栏上升幅度有限。
        风险提示：鸡苗价格剧烈波动，疫情风险，原材料价格上涨，祖代鸡引种封关。