兴业证券-钢铁行业：科创板企业之~广大特材-190726

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        投资要点  
        高品质特种合金制造商，新产品收入加速释放。公司致力于高品质特种合金材料的研发和生产，目前已形成合金材料和合金制品两大产品体系，2018  年高品质特种合金材料产能达  28.65  万吨。2016  年以来，公司现有核心产品高品质齿轮钢、模具钢收入规模和盈利能力稳步提升。伴随技术突破和一系列供应商认证的逐步通过，新产品收入快速释放。特殊合金、特种不锈钢两大类材料在  2017  年实现从无到有的突破，2018  年分别实现销量  483.33  吨和  2151.21  吨，同比分别增长  393%和  74%，两者  2018  年合计实现收入  4754.64  万元，同比实现  104.36%的增长。2019Q1  已签订的合同金额超过  4000  万元，今年收入有望继续实现高增长。
        行业市场空间广阔，进口替代需求旺盛。特种合金材料是高端装备制造产业发展的基石，当前我国特种合金材料自给不足，高端装备自主化趋势催化进口替代需求。公司现有核心产品齿轮钢和模具钢的下游主要包括风电、轨道交通、机械制造等，我国海上风电快速增长，成为风电产业新的驱动力，2020  年我国海上风电规划开工规模达到  1000  万  kW，其中并网容量将达到  500  万  kW，有望进一步带动高品质特种合金材料需求的增长。轨道交通、机械制造、模具制造行业用特种合金材料预计保持稳健增长。公司未来重点发展产品的下游包括航空航天、核电、海洋石化、半导体芯片装备等，未来市场成长空间广阔。
        公司竞争优势：发挥工匠精神，服务龙头客户。目前公司在高品质齿轮钢和模具钢等现有核心产品方面已经形成多项核心技术，同时在特种不锈钢、高温合金等产品方面发挥“工匠精神”不断技术探索，在研项目剑指行业技术前沿，为产品持续向高端市场渗透奠定基础。对于特种合金材料而言，产品定制化特征决定其资质认证壁垒较高，公司核心产品已获得多项权威资质认证，并打入重要领域龙头企业（中国中车集团所属单位、南高齿、西门子、采埃孚、中航科工集团和中航工业集团所属单位、蒂森克虏伯等）的供应商体系，客户粘性较强，产品受益周期长。
        募投项目：扩张特殊合金材料产能，还贷补流优化财报。公司拟公开发行数量不超过  4180  万股，募集资金  6.9  亿元，用于特殊合金材料扩建项目（3  亿元）、新材料研发中心项目（8000  万元，其中拟募投资金额  6000  万元）、偿还银行贷款（2.3  亿元）、补充流动资金（1  亿元）。其中，特殊合金材料扩建项目建设期预计  3  年，达产期  4  年。预计全部达产后年均增加营业收入  34,600.00  万元，年均净利润  4,818.86  万元，财务内部收益率（税后）17.56%，税后投资回收期（含建设期）6.60  年。
        风险提示：在研项目研发进展不及预期；原材料价格大幅波动；下游市场需求不及预期。