中泰证券-医药生物行业周报：2019年医保目录调整即将开始，重点关注创新药板块-190728

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        投资要点
        本周观点：
        2019  年医保目录调整即将开始，重点关注创新药板块。2019  年  7  月  21日，央视《新闻联播》播出专题公布医保最新进展，国家医保药品目录调整工作正在紧张进行中。按照《2019  年国家医保药品目录调整工作方案》规划，拟在  7  月发布常规目录、8-9  月进行谈判、9-10  月发布谈判准入目录。医药目录调整目标在确保基金可承受的前提下，适当调整目录范围，努力实现药品结构更加优化，国家基本药物中的非医保品种、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、高血压和糖尿病等慢性病治疗用药、儿童用药以及急抢救用药等将纳入优先考虑。我们认为，医保快速动态调整长期利于创新药品种放量，看好创新药产业链是产业发展升级的大方向，持续看好，重点推荐创新药企业恒瑞医药、复星医药、君实生物等，创新药的“卖水人”CRO  公司药明康德、泰格医药等。
        展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。
        行业热点聚焦：（1）2019  年  7  月  21  日，央视《新闻联播》播出专题，公布医保最新进展。节目指出，国家医保药品目录调整工作正在紧张进行中，未来将会有更多救命救急的药品被纳入到医保报销目录中，保障百姓看得起病吃得起药，让这张承载着  13  亿人的安全网稳稳兜住百姓的健康与幸福。（2）2019  年  7  月  23  日，国家医疗保障局发布文件《关于建立医疗保障待遇清单管理制度的意见（征求意见稿）》。《意见稿》提出，国家统一制定国家基本医疗保险药品目录，各地严格按照国家基本医疗保险药品目录执行，原则上不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品。（3）2019  年  7  月  25  日，卫健委发布《医疗机构短缺药品分类分级与替代使用技术指南》。提出医疗机构应当参照《技术指南》，制订院内短缺药品管理规范，科学评估、合理选择替代药品，保障临床药品供应。
        重点公司动态：  1、【药明康德】（1）发布  2019  年限制性股票与股票期权激励计划，拟向  2543  名激励对象授予权益总计  2,105.55  万份，涉及的标的股票种类为人民币  A  股普通股，约占股本总额  16.38  亿股的  1.29%。（2）发布  2019  年股票增值权激励计划，拟向不超过  234  人的激励对象授予  290.12  万份股票增值权，约占股本总额的  0.18%。以公司  H  股股票为虚拟标的股票，在满足业绩考核标准的前提下，由公司或其子公司以现金方式支付行权价格与兑付价格之间的差额，该差额即为激励额度。（3）以2019  年  7  月  19  日为公司  2018  年限制性股票与股票期权激励计划的预留权益授予日，以  32.44  元/股的价格授予  21  名激励对象  54.20  万股限制性股票，以  64.88  元/股的行权价格授予  2  名激励对象  28.7  万份股票期权。2、【凯莱英  】拟向不超过  10  名特定对象非公发行不超过总股本  10%（即2,314.10  万股）的股票，募资总额不超过  23  亿元。3、【仙琚制药】收到国家药品监督管理局下发的罗库溴铵注射液、非那雄胺片一致性评价受理通知书。4、【智飞生物】（1）控股股东、实控人蒋仁生于  2019  年  7  月19  日减持  1,600  万股（总股本  1.00%）。（2）公司第二期员工持股计划受让蒋仁生所减持的  1,600  万股，成交金额  6.6  亿元，成交均价  41.22  元/股。5、【京新药业】发布  2019  中报，实现营业收入  18.59  亿元（+31.92%）；归母净利润  3.26  亿元（+52.89%）。
        一周市场动态：对  2019  年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率  22.0%，同期沪深  300  收益率  28.2%，医药板块跑输沪深  300  收益率  6.2%。本周医药生物行业上涨  1.11%，沪深  300  上涨  1.33%，医药板块跑输沪深  300  约  0.22%，处于  28  个一级子行业第  9  位。所有医药子板块均上涨，其中医疗服务子板块涨幅最大，为  3.30%；中药子板块涨幅最小，为  0.21%。以  2019  年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值  26.46倍  PE，全部  A  股（扣除金融板块）市盈率大约为  15.81  倍  PE，医药板块相对全部  A  股（扣除金融板块）的溢价率为  67%。以  TTM  估值法计算，目前医药板块估值  30  倍  PE，低于历史平均水平（37  倍  PE），相对全部A  股（扣除金融板块）的溢价率为  55%。
        风险提示：政策扰动、药品质量问题。