财通证券-策略·大势研判：积极调仓，保持耐心-190728

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        要点一：A  股小幅上涨  
        本周，受美股创新高、科创板开板良好的消息影响，A  股开始小幅上涨。从指数来看，上证  50、沪深  300、中证  500、创业板指本周的涨跌幅分别为  1.5%、1.3%、0.4%、1.3%。从行业来看，成长中的电子、通信、计算机，以及银行行业的表现较好。而周期类的有色、钢铁、石油的表现较差。从风格来看，成长的表现较好，而消费的表现较差。
        要点二：降息进入验证期，美股的波动将会加大  
        本周五，美国商务部公布了美国经济二季度主要数据，二季度  GDP  环比增加  2.1%，创  17  年以来的新低，但是高于预期的  1.8%。而美国二季度核心  PCE  指数环比增加  1.8%，低于预期  2%。市场预期由于物价低迷，美联储将会在下周开始降息，标普  500  指数创历史新高。
        我们认为，美股现在对于美联储降息的利好预期已经反映到了极致。从年初至今，标普  500  从  2300  点反弹至现在的  3000  多点，其中一个重要的因素就是投资者预期美联储加息周期的结束。而在  5  月，美股因为中美贸易冲突而有所回调，但是之后，在美联储可能预防性加息的消息下，美股又大幅反弹，并创历史新高。
        因此，我们认为：①美股股价现在基本上已经充分反映了美联储降息的影响，需要警惕下周美联储降息后，利好出尽变利空的情况。②随着美股持续的创新高，美股的波动性也在增加，显示投资者对于美股后市走势的分歧也在不断加大。③美联储下周大概率降息  25  基点，但是也可能存在意外。④随着美国对中国商品征收关税效果的体现，美国  cpi  可能存在超预期上升的可能性。总而言之，美股现在已经  price  in  降息利好，投资者需要警惕下周降息不达预期、美股大幅波动的风险。
        要点三：A  股继续上升阻力较大，关注中美谈判进展  
        本周，在科创板开门红、美股上涨等利好的带领下，A  股开始突破横盘整理区间，小幅上涨。但是，我们认为，A  股整体仍然还是没有摆脱震荡区间，A  股的继续上涨还是需要面临较大的阻力：①中美贸易争端是下半年持续制约  A  股上涨空间的一个重要因素。下周中美将展开谈判对话，但是预计达成协议的概率不大。中美大概率还是在今年年底之前才有望达成协议。美国对中国征收关税的影响将很快在进出口上体现。②科创板本周开局良好，但是科创板仍然面临发行速度较快、股票估值较高的问题，未来还是存在一定的调整压力。③本周  A  股小幅上升，但是港股并没有跟随，恒生指数本周反而小幅下降了  1.3%。显示外资对于  A股的后续走势仍然心存疑虑，这也会给  A  股未来的上涨造成压力。
        总而言之，我们认为  A  股现在已经呈现企稳迹象，长期有望维持上涨趋势。但是要突破前期高点仍然阻力较大，难以一撮而就，短期仍将维持震荡。建议投资者保持耐心，积极调仓一些基本面较好的成长股，切忌盲目追高。推荐关注：①各细分行业的成长股龙头，包括高端装备制造和生物医药。②防御性较好的银行、保险。③主题关注国企改革和黄金。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期