兴业证券-信用债回顾：关注流动性对信用债的双重影响-190727

《兴业证券-信用债回顾：关注流动性对信用债的双重影响-190727（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-信用债回顾：关注流动性对信用债的双重影响-190727（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        1、一级市场：信用债发行量、净融资量均小幅减少  
        与上周相比，本周信用债发行量小幅减少，到期量小幅增加。本周信用债新债发行共  1847.60  亿元，较上周环比减少  13.54%。本周各种类债券发行量走势不一。具体而言，公司债本周发行  558.40  亿元，短融本周发行879.10  亿元，中票本周发行  354.00  亿元。从主体类型来看，产业债本周发行  56.10  亿元，城投债本周无发行。
        2、二级市场：本周，信用债市场小幅修复  
        本周，信用债收益率多数下行，尤其在短端。收益率方面，城投债收益率除  7  年期各等级上行外，其余全部下行；中票收益率除  5  年期  AAA  等级上行外，其余全部下行，尤其是短端债券收益率的下行幅度较大。信用利差多数收窄。其中城投债信用利差除  3  年期  AA-等级、7  年期所有等级走阔外，其余整体收窄；中票信用利差除  3  年期所有等级、5  年期  AAA  等级以及  7  年期  AAA、AA  等级走阔外，其余多数收窄。在等级利差方面，城投债各期限和等级的债券利差均表现出小幅走阔；中票各期限和等级的等级利差均收窄，其中  5  年期  AA  等级债券收窄明显。
        资金面边际收紧情况略有缓解，短端资金价格小幅下行。本周，短端的R001  和  R007  利率先降后升，整体较上周均表现出小幅回落；而中等期限的  3M  SHIBOR  利率波动相对有限。央行公开市场操作层面，本周逆回购500  亿元，投放  TMLF2977  亿，MLF2000  亿元，考虑到期量后共净回笼资金（含国库现金）3143  亿元，一定程度上也影响了市场本周的流动性表现。
        往后看，资金层面的波动以及预期波动或提升，市场对于央行后续的货币政策导向以及每周的公开市场操作关注度持续提高。而对于信用债市场而言，除了整体流动性波动带来的影响外，部分持有者负债端波动的放大也将加大资产端结构性的被动调整，从而进一步影响到作为资产的信用债估值调整。换句话说，不同资质主体之间的利差分化会是一个中长期的过程。          
        风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期