国信证券-建设机械-600984-2019年半年报业绩预告点评：业绩翻两番，公司持续高增长-190729

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        2019  上半年业绩同比翻两番
        公司发布  2019  半年报业绩预告，预计实现归母净利润  1.88  亿元，同比增长217.74%，这得益于自  2018  年以来建筑机械租赁市场景气度延续上升态势，为了扩大市场份额，公司持续增加了租赁设备的采购量，  2019  年上半年租赁设备采购额较上年同期增加约  31.7%，叠加租金持续上升，使得建筑机械租赁收入同比+50%。
        行业高景气，公司作为国内塔机租赁龙头深度受益
        塔吊租赁市场需求保持较高景气。一方面看，国内投资增速放缓但规模庞大，行业需求有支撑，工程机械进入存量时代，行业分工专业化推动建筑施工企业“由买转租”；另一方面，装配式建筑优势凸显，国家政策大力推进，装配式建筑进入快速增长期，公司作为塔机租赁市场龙头深度受益。根据公司官网数据，公司用于装配式建筑的塔吊数量和吨米数快速增长，2016  年  1  月仅  26  台和  0.67  万吨米，2019  年  6  月已分别达  1199  台（YOY+97.85%）和  30.71  万吨米（YOY+97.62%），用于装配式建筑的塔吊产值占塔吊总产值的占比也高达  30.7%，同比提升  12.6  个  pct，后续有望进一步提升。
        “量、价、利用率”齐升，公司步入快速增长通道
        2018  年以来，子公司庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机，充分依托母公司上市平台优势，持续加大设备投入力度，提升市场份额和经营业绩。根据调研信息，目前公司塔吊设备保有量超  4800  台，行业第一，塔机总吨米数突破百万吨米；公司租金价格保持稳中有升，按照  7  月  21  日最新庞源指数已达  1518，同比增长超  15%；公司  6  月塔吊吨米利用率为  78.5%，环比持续提升，同比略有下降，仍处于历史较高水平。公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升，三重因素共振共同驱动公司高速增长。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2019-2021  年净利润分别为  4.69  /6.18/7.75  亿元，对应  EPS  分别为0.57/0.75/0.94  元，对应  PE  分别为  16/12/10  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        政策风险；房地产和基建增速放缓；装配式建筑发展不及预期；