国信证券-钢铁行业周报：钢材库存累积，成本支撑钢价-190729

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        铁矿石价格下跌、焦炭价格持平
        截止  7  月  26  日，普氏  62%品位铁矿石价格为  118.8  美元/吨，较上周下跌  3.1  美元/吨，较上月上涨  0.8  美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为  1840.0  元/吨，与上周持平，与上月持平。
        钢材价格涨跌互现
        截至  7  月  26  日，上海地区  20mm  螺纹钢价格为  3960  元/吨，较上周下跌  20  元/吨；上海  4.75mm  热卷价格为  3850  元/吨，较上周下跌  30  元/吨；上海  1.0mm冷轧板价格为  4240  元/吨，较上周上涨  10  元/吨；上海  20mm  中厚板价格为  3920元/吨，与上周持平。
        钢材模拟利润涨跌互现
        截至  7  月  26  日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为  241.8  元/吨、59.3  元/吨、-79.4  元/吨、-6.6  元/吨，较上周分别下跌  4.3  元/吨、下跌  12.6  元/吨、上涨  23.3  元/吨、上涨  14.5  元/吨。
        库存持续累积，压力渐大
        当前，在高环保压力下，虽然唐山等地限产严格执行，但对于高产量的抑制作用整体有限。同时，需求端隐忧不断累积，房企融资收紧、房贷利率上调，后续房产销售增速的回落以及地产企业拿地不积极的影响或会逐步传导到钢材消费端，使需求出现温和回落。钢材产量高位持续以及多雨天气影响消费导致库存大幅累积，本周厂内库存、社会库存分别增至  505.9、1253.3  万吨，大幅高于去年同期。高库存压力下，钢材价格未能复刻去年限产后走势。
        山东焦炭去产能发力
        7  月  22  日山东省发展和改革委员会发布了关于《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020  年）》征求意见的函，文件要求全省  24  家重点企业  2019  年压减焦化产能  1031  万吨，2020  年压减  655  万吨，累计压减  1686  万吨。相较于过往政策，此次政策在完成时间节点上有所提前，提出力争在  2020  年  4  月低前完成，同时明确了具体的  24  家企业的压减任务和时间安排，并提出了相应的奖罚措施。在山东去产能外，江苏、山西等地焦炭去产能政策也在逐步推进，政策的逐步落地或将支撑焦炭价格上涨。
        中报季来临，建议关注盈利稳健的低估值标的
        截至  7  月  28  日，申万钢铁板块已有  10  家上市公司发布了业绩预告或中报。从同比表现来看，普钢和特钢企业明显分化，受铁矿石价格的大幅上涨影响，普钢企业同比业绩均表现为不同程度的回落。从环比情况看，钢铁企业二季度盈利普遍好于一季度，主要受益于二季度钢价的回暖。当前，钢铁行业受到需求淡季影响，消费水平较前期有所减弱。但唐山地区环保限产力度的加强，打破了前期高产量持续的局面，钢厂盈利或有回升机会。中报季临近，建议关注南方长材企业三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁，以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、大冶特钢。
        风险提示：
        钢材消费大幅下滑；限产不及预期。