国信证券-东方财富-300059-2019年中报点评：证券业务高增长，流量变现加速-190729

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        营业收入同比增长  22.2%，净利润同比增长  55.88%
        2019  年上半年，公司实现营业收入  19.98  亿元，同比增长  22.2%；实现归母净利润  8.71  亿元，同比增长  55.88%。业绩增长主要由证券业务收入贡献。ROE  同比提升  1.14  个百分点至  4.88%。
        市场回暖，零售证券业务快速增长
        报告期内公司实现证券业务手续费及佣金收入  9.56  亿元，同比增长  60.10%，主要受益于市场回暖，成交量回升（2019  年上半年股票日均成交额同比增长33.9%至  5874  亿元）。此外，代理买卖证券款达  243  亿元，较年初增长  70%。利息净收入为  3.65  亿元，同比增长  12.0%；期末融出资金达  128  亿元，较年初增长  53.0%，增速优于同业。预计随着经纪业务市占率的提升，两融业务市占率进一步提升。公司流量龙头地位巩固，市场回暖下经纪、两融业务为业绩带来较强的支撑。
        基金销售收入小幅下滑
        报告期内公司实现基金代销收入  5.64  亿元，同比下降  3.2%，预计主要因高基数、货币基金销售收缩所致。上半年公司基金销售额为  3090.04  亿元，同比增长  2.1；其中，“活期宝”销售额为  1525.34  亿元，同比下滑  21%。
        成本管控良好，公募基金产品发行在即
        公司在实现营业收入快速增长的同时，营业成本仅小幅增加，体现了良好的成本管控能力。其中，财务费用同比下滑  63.2%；7  月  4  日公司公告东财基金领取了《经营证券期货业务许可证》，可对外开展业务，同时据要求，东财基金自取得许可证之日起  6  个月内，应当发行公募基金产品。预计公司初期产品以指数基金为主，标志着公司正式切入财富管理市场，加速流量变现。
        投资建议
        流量优势是零售证券业务的重要基础，公司客户流量远超其他传统券商，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性。公司拟发行可转债，募资总额不超过  73  亿元，发行完成后资本实力将进一步提升。预计  2019-2021年  EPS  为  0.30/0.38/0.46  元，维持“增持”评级。
        风险提示
        经纪业务、两融业务市占率扩张不及预期；基金代销市场竞争加剧。