南华期货-宏观经济日报-190725

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        财政收入的下行制约投资上行
        固定资产投资累计增速回升，其中房地产投资延续放缓趋势，基建和制造业投资小幅回升但是力度不强。
        1-6  月固定资产投资同比增长  5.8%，较  1-5  月回升  0.2  个百分点。其中，1-6  月基建（不含水电燃气）投资同比  4.1%，较  1-5  月回升0.1  个百分点；1-6  月房地产投资同比  10.9%，较  1-5  月下滑  0.3  个百分点；1-6  月制造业投资同比  3.0%，较  1-5  月回升  0.3  个百分点，连续  2  个月回升但仍处于低位。从当月增速看，6  月固定资产投资增速  6.3%，较  5  月增速回升  1.9  个百分点，与财政政策发力有关，包括专项债发行规模同比大幅回升、减税降费改善企业盈利等。
        但是后期由于需求疲软及公共财政收入等的下行会导致投资不可能短期大幅上行的。1、需求疲软。PMI  原材料和产成品库存上升，相当一部分生产成为库存堆积，  映衬了需求的疲弱，受制于需求疲软，固定资产投资短期内难以大幅提高。2、地产融资形势严峻，地产投资或迎来拐点。3、公共财政收入下行。1-6  月  全国一般公共预算收入累计同比增长  3.4%，相比前五月下降  0.4  个  百分点，其中税收收入增速仅  0.9%，增速下降  1.3  个百分点，而非税收入增速为21.4%，相比前五月累计增速大幅提高  5.3  个百分点。
        后期制约投资的因素很多，投资也是影响  GDP  的重要因素，要警惕投资下行的风险。