民生证券-东华科技-002140-半年营收再创新高，业绩稳步复苏-190731

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        一、事件概述
        公司发布  2019  年半年度业绩快报，上半年实现营收  138,233.89  万元，同比增长  16.99%；实现归属于上市公司股东的净利润  8,788.48  万元，同比增长  19.09%。
        二、分析与判断  
        总包合同执行进展顺利，资产减值风险逐步消除
        公司上半年营业收入超过  13  亿，为上市以来新高，营收的大幅增加主要受益于过去两年签订合同额同比大幅增加并且项目执行进展顺利。归母净利润增速高于营收增速主要是由于计提资产减值损失同比大幅减少，同时收回了账龄较长的应收账款。目前刚果钾肥项目及康乃尔项目计提减值已经较为充分，资产减值风险逐步消除。
        订单量大幅增长，业绩进入兑现期
        近几年随着石油和煤炭价格的上涨，煤化工行业景气度大幅提升。根据公司披露新签合同数量统计，2015  年-2018  年新签合同金额分别为  3.3  亿、40  亿、47亿、71  亿，新签订单量大幅增长。2019  年截至  7  月，公司公告新签总包合同额近  100  亿，创历史新高。通常总包项目执行期在  1~2  年左右，随着在手和新签项目的陆续执行，业绩将逐步兑现，未来公司业绩有望大幅增长。
        掌握核心技术，应用业绩充分，市场竞争力强
        当前我国乙二醇进口依存度高，2018  年进口  981  万吨，较  2017  年增加了  110万吨（12.63%），对外依存度维持在  60%以上。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇，石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术，该技术处于国际领先地位，参与建设的乙二醇项目超过  500  万吨，生产的乙二醇产品透光率超过  90%，远超聚合级标准，市场竞争力强。
        三、投资建议  
        预计公司  2019~2021  年  EPS  分别为  0.53  元、0.73  元、0.80  元，对应  PE  分别为15  倍、11  倍、10  倍，当前化学工程行业平均估值  PE21  倍，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        产业政策重大转变；在手订单兑现风险。