国联证券-东方财富-300059-市场行情助力，自身优势明显-190730

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        事件：
        公司发布2019年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入19.98亿元，同比增22.20%，归属于上市公司股东的净利润8.71亿元，同比增55.88%。
        投资要点：
        2019年股市向好，证券业务对利润贡献大
        进入2019年以来，A股市场在相对估值低位和政策发力的基础上，整体呈震荡上行走势，市场热度明显提升，例如上半年上证所和深交所的A股成交金额达69.50万亿元，较去年同期增长32.55%，在2018年市场调整、交易量萎缩的背景下，公司业绩逆势增长，就已足见其竞争力；而在2019年股市复苏背景下，公司客户开户数同比较大幅度增长，股票交易额同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长，是业绩同比增长的最主要贡献力量。此外，公司互联网金融电子商务平台基金销售业务平稳发展、金融数据服务业务进一步提升，作为综合金融平台的竞争优势继续优化。最后，在收入向好的同时，公司成本管控较佳也对业绩提升起到了积极作用。
        资本市场重要性显现，公司优势明显，市场规模和市场份额有望双增
        对于未来，我们认为，一方面，从市场规模来看，贸易摩擦的发生将促使我国经济加速转型升级，资本市场尤其股市将是支持实体经济融资的重要力量，科创板的推出正体现了这一导向，总市场规模还有较大发展空间；此外，全球货币政策宽松预期渐强，国内各项稳经济政策发力，流动性将保持充裕，国内经济将稳步发展，支持股市稳定，综合而言，A股市场表现有望继续向好，对于经纪业务、两融业务、基金销售业务等都有积极作用，最终有利于行业和公司业绩提升。另一方面，从公司竞争力而言，与传统券商相比，公司依托互联网，在证券零售行业发力，具有成本优势，与互联网平台相比，公司具有专业金融机构优势，在这些优势下，公司经纪业务和两融业务市占率持续提升，未来有望成为证券零售行业龙头。
        两融业务和基金相关业务有望在未来贡献增长
        5月29日，公司发布2019年度公开发行可转换公司债券预案，计划发行总额不超过人民币73亿元（含73亿元）的可转债，其中不超过65亿元用于扩大融资融券业务规模，不超过5亿元用于证券投资业务，不超过3亿元用于增资全资子公司东方财富创新资本。对比而言，与东方财富经纪业务市场份额占比较为接近的证券公司2018年末净资本平均值为252.2亿元，同期东方财富证券净资本仅71.4亿元，规模仍有较大差距，无法与公司证券业务的快速发展相匹配，急需补充资本金。若可转债顺利发行，将能更好地支持业务发展，尤其两融业务规模有望扩大。
        7月4日，公司发布公告称，东财基金领取了中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》，东财基金可对外开展业务。根据相关要求，东财基金自取得之日起6个月内，将发行公募基金产品。公司发展一站式金融服务平台，此前代销基金产品，未来自有产品也将加入，节省渠道费用，盈利能力有望加强。
        投资建议
        结合行业前景和公司竞争力，公司业绩有望持续向好，预计2019-2021年EPS分别为0.24/0.29/0.38元，首次覆盖，予以“推荐”评级。
        风险提示
        证券市场波动风险；互联网金融行业竞争加剧的风险等。