华宝证券-2019上半年油气固定投资数据点评：油气固定投资高增长下的钢铁产业链投资机会分析-190730

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        投资要点：
        国内油气投资进入政策驱动的高速发展期：从  2018  年  7  月开始，高层领导批示要求保障国家能源安全，国内油气投资进入了一轮政策驱动期；今年  5  月和  7  月相关监管部门连续督促相关企业加大油气投资；1-6  月份石油和天然气固定资产累计投资额  1406  亿元，同比增长  34.1%，为历年新高，国内油气投资进入了本轮政策驱动的高速发展。
        相关油气公司财务绩效转好使得投资加大具备持续性：随着油价从2016  年年初低谷的走出以及近年国家去杠杆改革，中石油、中石化、中海油的经营效益逐步转好，截止  2018  年末，三家企业可用于投资的资金（净利润+折旧）合计达  5680  亿元，可用于投资的资金与资本支出比值为  1.38，均已超过历史上  13  年的最高点,。同时经过近几年的去杠杆，三家企业的资产负债率都有着明显的下降，完全具备加杠杆能力；这些使得企业能够持续性在油气开发领域的加大投资。
        从美国经验看油气投资领先钢管消费两年，展望国内油气类无缝钢管迎来消费增长期。美国本世纪初的这一轮页岩气革命的实践，从资本支出增加到开采钻机数增加需要两年时间，钻机投入运行则拉动油气钢管消费。受益于国内油气产业链业绩整体转好，以及部分细分类钢管产品消费已经开始增长，国内与油气开发紧密相关的无缝钢管制造业整体也将迎来消费增长期。
        投资建议：在市场消费增长的背景下，供给弹性往往决定盈利高度。因此建议重点关注具有产能优势的企业。
        风险提示：原油价格下跌，国内油气投资不及预期。油气类钢管消费下降。