光大证券-海能达-002583-日常跟踪研究：海外持续扩张，看好收入费用剪刀差效应-190731

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        ◆海外持续拿单，今年以来大单披露创新高
        公司与子公司赛普乐整合效果显著，欧洲市场地位不断提升，上半年公告了西欧某国新客户订单，打破了主要竞争对手垄断，成为该客户的核心供应商之一。此外在拉美、亚太、中东等新兴市场不断突破，上半年陆续公告了菲律宾、巴西、秘鲁等大订单。今年以来，公司累计公告大单总额接近  9  亿元人民币，创历史同期新高。
        ◆70  周年庆典临近，催化国内需求加速
        公司在公安  PDT  专网市占率接近  70%，未来继续受益于渗透和扩容需求。公司积极配合应急管理部的信息化建设顶层设计，有望带来一定业务增量。同时公司积极布局宽带化、智能化，陆续推出了宽带集群、多模终端、指挥调度、自组网等新产品，随着向宽带演进，新产品线将带动新一轮增长。公司近期披露的智慧城管信息化项目订单，一方面是新产品线的突破，另一方面是公司从专项执法到泛执法的重要突破。建国  70  周年庆典临近，公司国内业务推进有望加速。
        ◆精细化管理成效凸显，看好收入费用剪刀差效应
        公司一季报及半年报预告业绩拐点明确，中报预告净利润中值  2500  万元，同比增长  217%，其中  Q2  预告中值  1.25  亿元，同比增长  12%。公司持续推进精细化管理，费用管控效果显著，现金流明显好转。19Q1  经营性净现金流  3.1  亿元，上市以来首现一季度转正，单季三费同比下降  11%。我们认为，在公司业务稳步增长，同时持续加大费用管控力度情况下，收入费用剪刀差有望带来利润、现金流继续改善。
        ◆维持“买入”评级
        我们持续看好公司海外市场扩张能力，以及精细化管理带来的费用率持续下降，以及新产品线带来的长期成长性。维持  19~21  年  EPS  预测分别为  0.35/0.47/0.64  元，对应  PE  分别为  28X/21X/15X，估值处于低位，看好业绩好转对估值的提升效应，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：国内市场需求低于预期，海外扩张低于预期