兴业证券-家用电器行业6月家电出货和零售数据点评：6 月内销促销后增速回落，上半年内销高基数下持平-190802

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        投资要点  
        结合产业在线、中怡康和奥维云网的  6  月家电数据，我们可以看到，内销方面，6  月增速普遍弱于  5  月，其中空调  6  月凉夏下旺季不旺；上半年经济低迷下，行业盘整，大品类中仅洗衣机和小家电零售额正增长。外销方面，6  月主要品类增速回落，空调抢出口负作用减弱增速回正；上半年空调前期抢出口下负增长，冰洗低基数下高增长，电视高基数下增速放缓，烟机新兴市场挖掘下平稳增长。
        空调方面，6  月内销旺季不旺，外销时隔  4  月增速回正。内销上，6  月，产业在线出货-7.8%，中怡康量额+0.5%和-6.2%，主要受南方多雨，气温偏低影响。上半年，高基数+地产低迷+南方多雨，市场疲软，量额增速+1.5%和-1.4%（奥维云网），主要区域华东和中南羸弱，零售额分别-11.3%和-14.4%（奥维云网）；华北成为主要贡献地区，零售额+96.5%。外销上，6  月，产业在线出货+1.3%，前期抢出口副作用已大部分反映，时隔  4  个月，本月增速回正。上半年，产业在线出货-3.8%，主要受去年  Q4  抢出口影响。
        厨卫方面，5  月促销透支  6  月需求，主要细分品类增长放缓。油烟机上，内销  6  月产业在线出货+0.7%，中怡康量价额+0.0%、-2.4%和-1.8%，5  月促销透支  6  月需求；上半年，地产后周期下，行业低迷，量额增速-9.3%和-10.7%（奥维云网）。小家电方面，618  促销作用有限，6  月零售额增速明显放缓；上半年行业增长趋缓。环电方面，6月吸尘器五一促销后需求回落，净水回升净化低迷。
        冰箱方面，6  月内销  618  支撑下维持增长，外销持续增长后回落调整。内销上，6  月，产业在线出货-2.6%，中怡康量额+11.0%和+5.5%，零售维持  5  月增长态势，主要受益618  促销。上半年，成本端改善推动行业降价促销，量额增速+2.0%和-0.3%（奥维云网）。外销上，6  月，产业在线出货-1.79%，连续一年正增长后，本月增速下落调整，出口第一的奥马在经历连续  5  个多月的高速增长后也首次出现下滑。上半年，产业在线出货+9.7%，增速较强，主要受益去年上半年低基数和出口单价下降。
        洗衣机方面，6  月内销  618  促销作用明显，外销维持增长态势。内销上，6  月，产业在线出货+7.2%，中怡康量额+8.3%和+1.4%，618  促销下，线上成为增长主要支撑力。上半年，降价促销+产品升级下，量额增速+5.0%和+3.7%（奥维云网），白电中增速最高品类。外销上，6  月，产业在线出货+3.5%，维持前期增长态势，海尔增速持续好于行业。上半年，产业在线出货+6.1%，增速较强，主要受益低基数和新兴市场发展。
        电视机方面，6  月内销世界杯高基数下促销作用有限，外销增速再度下探。内销上，6月，产业在线出货-11.8%，奥维云网量额-9.5%和-13.4%，去年  6  月世界杯高基数下，今年  6  月增速疲软。上半年，面板价格下滑，整机厂降价促销，但需求不足，刺激作用有限，量额增速-2.7%和-11.8%，9  家电视企业退出。外销上，6  月，产业在线出货-0.7%，增速再度下探，除北美和南美外，其他区域均出现下滑，特别是亚洲。上半年，产业在线出货+8.8%，主要受益  TCL  等海外扩张以及中美贸易摩擦下备货提前。
        投资建议：近期全国大部持续高温，一改过去南方持续阴雨天气，天气开始反转。过去投资者对今年暑期空调市场非常悲观，悲观因素已经体现到股价中，现在天气开始对空调有利，展望一年期由于气候在  8  月从厄尔尼诺转向正常，未来有利因素偏多。环顾消费类核心资产，家电目前估值依然处于历史中低位，具备超额配置价值。考虑到现在预期已经很低，基本面回暖和估值不高，利好因素不断堆积会推高家电板块行情。个股继续推荐美的集团、格力电器、海信家电、老板电器。
        风险提示：中美贸易摩擦增强、南方连续强降雨、龙头企业在  8  月打响价格战、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶