兴业证券-A股策略周报：“三座大山”与新“三驾马车”-190804

《兴业证券-A股策略周报：“三座大山”与新“三驾马车”-190804（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-A股策略周报：“三座大山”与新“三驾马车”-190804（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        2019年年初，在市场一片悲观声中，兴业策略率先提出“旺春行情”。1  月  1  日《布局旺春行情》、2  月  10  日《旺春行情有望超市场预期》等报告坚定推荐。配置层面推荐的大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”表现优异。
        4  月末  5  月初，在一片乐观声“牛市”声中，我们保持谨慎，提出《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》。认为市场进入震荡格局，把握核心资产独立牛市行情机会。6  月中旬，我们提出“三期叠加”，把握做多窗口。进入  7  月，市场亢奋之时，兴业策略以《一份醉一份清醒》建议投资在短期乐观时也保持一份清醒。
        宏观环境面临“三座大山”，中美贸易风云再起、金融供给侧改革阶段性带来流动性/信用紧缩、房地产政策高压。  
        1）  短期市场情绪承压。经过  1  年多的反反复复，投资者对中美博弈新常态预期认知深入，情绪面的影响将呈现边际减弱。但市场价格对由此造成的企业盈利、基本面影响尚未充分反映。
        2）  中期，对  2019-2020  年出口链、地产链条为主的实体企业盈利预期造成影响。中美贸易摩擦深入，出口链条企业受到关税影响将逐步在  2019H2、2020的企业三张表中体现。其次，近期对地产融资渠道收紧，年中政治局会议继续强调“房住不炒”，并首次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。而房地产企业在整个经济产业链中关联度较高，对其收紧，相应会对相关产业链公司现金流表造成压力，进而影响利润表。  
        3）  长期来看，保持战略定力，处理“三座大山”对转型升级、金融体系重构将有利于经济更为健康稳定发展，股市有望迎来难得“长牛”机会。
        在大的宏观环境面临压力背景下，市场继续沿着我们在中期策略《开放的红利》中的判断，即投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈，市场以结构性机会为主，关注新“三驾马车”方向、政策红利方向。  
        1）  年中政治局会议确定稳经济政策、托底政策方向，即新“三驾马车”农村消费、稳定制造业投资、新型补短板基建对经济托底。
        2）  积极财政政策方向，7  月新发专项债近  3000  亿元，年内余额剩下  4800  余亿元，专项债投放方向，如新型基建等值得关注。
        3）  货币松紧适度，“大水漫灌”难见，“精准滴灌”值得重视。我们在  6  月  10中期策略报告《开放的红利》中提到  2019  年流动性好于  2018，很难“大放水”。我们当时以日本“失落二十年”的经验警示，决策层在应对经济下行压力时，回归以前“老路”，依赖“货币大放水”的概率较低。但不排除为了保持流动性整体平稳、对冲相关风险，采用“精准滴灌”的政策措施。
        具体到机会层面，1）核心资产关注“人少”、“清凉”（估值性价比高）的金融地产、制造方向。2）关于新兴成长景气细分方向，关注  5G、华为国产替代产业链、新能源汽车链条等方向。3）主题式机会，关注借助年中政治局会议“新三驾马车”方向中的农村消费、冷链物流等方向可重点关注。
        风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期