光大证券-资产配置与基金推荐周报：单因子择时维持中性，风险区间维持长期低风险判断-190804

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        单因子择时：维持中性判断，香港  CPI  升高。截至当前，各因子对沪深  300  的择时信号无明显变化，仍以中性为主。成交量较前期继续回落，处于中等偏低；工业增加值、新增社融影响方向持续为正，且因子持续处于中等偏低。港股方面，PB  较信号发出时有所上升，通胀达  3.3%并持续对指数产生反向影响，因子值相对偏向不利方向，择时信号基本维持中性。
        大类资产表现：权益指数全面下跌，黄金应声反弹。1）大类资产净值变化：由于中美贸易摩擦再生变数，各权益指数周五大幅下跌，黄金应声反弹。（2）大类资产波动率变化：近期权益类波动率水平较为稳定，黄金波动率继续上行，6  个月波动率超越美股。
        大类资产驱动因子变化：港股  CPI  反向影响较大，美股有估值压力。对标普  500，本周模型只提示了较低股息率的正向驱动，但本周美联储降息  25bps  并在态度上保持相对鹰派、对中国继续加征关税的贸易变数都增加了投资者对美国经济后市的担忧。美国此轮牛市已运行数年，经济、政策近阶段都倍受美股投资者关注，而随股市上涨估值的不断抬升也是多家机构关注的重点。
        资产配置策略：维持短期中风险，长期低风险判断。长短期风险区间预判模型维持  8  月短期风险为中级别，长期风险为低级别，对应长短期风险区间预判组合沪深  300  仓位为  25%。平衡、进取型风险预算组合对中证  500、恒生指数、黄金的配置比例下降，对上证  50、沪深  300、美股的配比小幅上升，债券比例上升。
        基金市场回顾：中证偏股基金指数（包括混合偏股型和股票型基金）本周下跌  0.98%，今年以来上涨  29.24%；中证债券基金指数本周上涨  0.08%，今年以来上涨  2.56%。
        基于  Barra  风险模型的偏股型基金组合本周持续跑赢基准：组合本周有所回调，小幅下跌  0.66%，同期中证偏股型基金指数下跌0.98%，组合本周持续跑赢基准  0.32  个百分点。2019  年  1  月  1  日以来，组合累计上涨  28.29%，跑输基准  0.94  个百分点。
        风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。