国信证券-硕贝德-300322-2019年半年报点评：业务结构优化，盈利有望持续改善-190805

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        剥离亏损业务，业务结构优化，未来盈利能力或将持续改善
        公司发布  2019  年半年报，上半年实现营收  8.50  亿元，同比增长  2.33%；归属于上市公司股东的净利润为  9138.25  万元，同比增长  174.15%；扣非后的净利润为  3221.05  万元，同比增长  21.02%。其中，第二季度实现营收  4.62亿元，同比下降  1.61%；实现归母净利润  0.73  亿元，同比增长  310.68%。
        收入结构上，公司上半年进一步向天线业务聚焦，天线业务收入  4.24  亿元，同比增长  54.64%，主要得益于来自核心客户的手机天线和笔电天线收入的大幅增长；指纹识别模组业务实现营收  2.67  亿元，同比下降  20.14%，主要受电容式指纹识别模组市场竞争激烈、需求放缓等方面的影响；半导体封装业务在上半年已转让科阳光电的控股权，自  2019  年  6  月起不再纳入合并报表范围，并表部分收入为  1.12  亿元，同比下降  23.65%。同时，公司新设控股子公司惠州硕贝德汽车智联科技有限公司，进一步加快公司在车载天线、V2X  天线的布局，新设越南硕贝德通讯科技有限公司，增强公司海外生产能力。综合毛利率略有上升，主要得益于业务结构的优化，费用率整体与去年同期比保持稳定。
        天线业务高增长，大客户开发进展顺利
        手机天线客户主要是华为、三星、OPPO  等，目前公司多个  5G  手机和笔电终端项目处于研发阶段，今年将在华为  P30、P30  Pro、Mate20  X（5G）等新款旗舰机型上进行批量供应。宏基站天线振子阵列已实现小批量出货，有望下半年开始量产，或对公司业绩带来较大弹性。同时公司是华为  5G  CPE  pro中蝶式天线的核心供应商，车载天线端新增特斯拉、福特、雷诺等高端客户。
        公司深度受益  5G，首次覆盖，给予“增持”评级
        公司是全球领先射频部件供应商，各大产品线推进顺利。终端天线和基站天线业务聚焦大客户，份额提升。伴随  5G  终端的发布和基站端运营商资本开支的投  入，  公司  业绩  有望  迎来较  大弹  性  。  我们  预计  公司  实  现归  母净  利润1.49/1.98/2.76  亿元，同比增长  139.2/32.4/39.7%，对应的市盈率分别为48/36/26  倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示
        技术风险；行业竞争风险；5G  需求不及预期的风险